事件：2022 年08 月09 日，公司发布2022 年半年报。2022 年上半年公司实现营业收入2.46 亿元，同比增长73.91%；归母净利润8502 万元，同比增长107.62%；扣非归母净利润7388 万元，同比增长85.01%，经营现金流1.05 亿元，同比增长295.08%。

    业绩超预期，主业持续强劲，管理能力不断优化，订单持续亮眼。分季度看，2022Q2在疫情扰动下实现收入1.50 亿元（+55.22%），归母净利润6549 万元（+78.77%），扣非归母净利润5784 万元（+61.60%），均处高速增长态势。盈利能力上，2022H1毛利率65.59%（-1.06pp），净利率34.58%（+5.63pp），费用方面，销售费用345 万元（+126.57%），费用率1.40%（+0.32pp）。管理费用2963 万元（+59.51%），费用率12.06%（-1.09pp），研发费用7068 万元（+141.82%），费用率28.77%（+8.08pp）。

    财务费用-2246 元（-4637.68%），费用率-9.14%（-9.49pp）。此外，订单上，2022H1主业需求持续旺盛，新签订单4.01 亿元(+57.7%)。我们预计业绩持续强劲主要系：①高增订单持续交付；②自主研发技术转让及权益分成大幅提升；③IPO 募集资金带来利息收入大幅增长，2022H1 约2251 万元（+7403.3%）所致。

    各块业务亮点频频，公司长期发展可期：1、受托研发服务：2022H1 约1.34 亿元（+56.3%），其中临床前药学研究实现收入9034 万元（+57.6%），临床服务板块4343万元（+53.8%），上半年项目注册申报58 项，获得批件13 项，我们预计随着临床前项目不断延伸，后端临床业务有望提速；2、自主研发技术转让：2022H1 约6917 万元（+85.3%），我们预计随着36 个中式放大及19 个验证生产阶段项目不断推进，有望逐步迎来收获；3、CDMO：2022H1 赛默制药实现营收2132.90 万元，我们预计随着CDMO 产能逐步爬坡，商业化项目不断落地，CDMO 板块有望迎来加速兑现期；4、创新药研发：2022H1 公司进度最快的BIOS-0618 获批临床，随着项目持续推进，有望带来一定的业绩弹性。

    盈利预测与投资建议：结合公司业务布局规划及行业增速情况，我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为6.29 亿元、9.90 亿元、14.55 亿元，增速分别为67.97%、57.40%、47.04%；归母净利润分别为2.06 亿元、3.05 亿元、4.53 亿元，增速分别为85.44%、47.90%、48.84%。考虑到公司所处赛道处景气初期，公司发展空间较大，订单增速较快，未来有望通过自主权益转让及拓展CDMO 带来长期成长性，维持“买入”评级。

    风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。