事件概述

    2022 年8 月9 日，百诚医药披露2022 年半年度报告：公司2022 年上半年实现营业收入2.46 亿元，同比增长73.91%，归属于上市公司股东的净利润0.85 亿元，同比增长107.62%。基本每股收益为0.79 元/股，同比增长58.00%。

    事件点评

    2022H1 业绩符合预期，各业务板块齐头并进公司上半年业绩表现亮眼，充分彰显成长属性。2022H1 收入端增速74%，利润端增速108%，毛利率65.59%，净利率34.58%，整体利润率水平仍然维持在高位。2022 年单二季度实现收入1.50 亿元，同比增长55.22%，归母净利润0.65 亿元，同比增长78.77%。

    分业务板块来看，2022 年上半年：（1）临床前药学研究业务实现收入9034.46 万元，同比增长57.56%，毛利率58.63%；（2）临床服务板块业务实现收入4342.66 万元，同比增长53.84%，毛利率46.58%；（3）自主研发技术成果转化业务实现营业收入6916.96 万元，同比增长145.04%，毛利率75.86%，新转化27 个项目，储备项目充足，未转化自主立项超过250 项；（4）权益分成板块实现收入3094.52 万元，同比增长145.18%，毛利率99.32%。

    新签订单快速增长提供业绩保障，权益分成贡献业绩弹性2022 年上半年公司新增订单金额为4.01 亿元，同比增长57.70%，为业绩增长提供有力保障。

    公司开展“受托研发服务+研发技术成果转化”的双线发展模式，并在盈利模式上引入销售权益分成的付款方式，深度绑定客户。与花园药业联合投资的缬沙坦氨氯地平片项目在2022 年上半年获得权益分成3040.03万元，预计后续伴随着权益分成品种陆续进入商业化，形成权益分成产品梯队，贡献业绩增长，增厚利润空间。

    赛默CDMO 板块对内对外协同发展，提升客户合作粘性公司CDMO 业务主要由全资子公司赛默制药实施，为客户提供仿制药和创新药的工艺研发、工艺优化、质量及稳定性研究、定制生产等服务。

    2022H1，赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营业收入2132.90 万元，其中承接外部订单实现营业收入734.31 万元，实现毛利率34.60%。赛默制药对内累计为145 个受托研发项目提供CDMO 业务服务，共承接项目219 个，合作企业100 多家，已完成项目落地验证119个品种，申报药品注册44 个品种。赛默制药加速了受托项目及自主研发项目的推进，增强与客户的合作黏性，同时赛默制药拥有充足的产能 承接对外的CDMO 业务，为公司未来CRO 业务和CDMO 业务双线拓展、进一步提升研发价值奠定了扎实的基础。

    投资建议

    考虑到公司业绩增长强劲，受托研发和自主研发技术成果转化业务稳健，销售分成增厚利润空间，提供长期业绩保障，CDMO 板块潜力突出，我们维持业绩预测，预计公司2022-2024 年营业收入分别为6.73/10.17/14.27 亿元；同比增速为79.7%/51.1%/40.4%；归母净利润分别为2.04/3.14/4.51 亿元；净利润同比增速83.4%/54.3%/43.5%；对应2022~2024 年EPS 为1.88/2.91/4.17 元/股；对应PE 为42/27/19X，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情加剧；行业竞争加剧；订单交付不及预期；自研成果转化遇阻风险等。