投资要点

    　　事件：公司发布股权激励草案，拟授予258 万股，占总股本2.39%，首次授予约248 万股，占总股本约2.30%。

    　　股权激励绑定核心员工，提振成长动力。本次激励计划首次授予的激励对象包括公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、核心技术/业务人员，覆盖人员共计 197 人，占2021 年底员工总数765 人的25.75%，有望充分调动核心人员积极性和公司凝聚力。根据本次激励计划考核目标计算，公司2022-2024 年扣非归母净利润分别为1.50 亿元/2.00 亿元/2.50 亿元， 较2021 年扣非归母净利润1.03 亿元分别增长约46%/33%/25%。

    　　在手订单充足，产能有序扩张中。截至2021 年底，公司在手订单8.93亿元，较上年同期增长60%；新增订单8.08 亿元，较上年同期增幅较大，充足的订单为公司业绩增长提供保障。公司加快推进总部及研发中心项目的建设，预计2023 年中交付投入使用，届时公司新建成的实验室及办公区将达7.39 万平米，较当前1.8 万平米有大幅提升。为实现公司CRO 业务和CDMO 业务双向拓展，公司对浙江赛默金西产业化项目进一步追加投资，截至2021 年底，一期项目已建成药品研发生产线12条；二期项目建设周期为2 年，我们预计公司达产后将形成年产156.57吨原料药、30 亿片（粒）口服固体制剂、2 亿支注射剂、5000 万瓶口服液体制剂、3000 万片贴剂、3000 万支软膏剂的产能，为业绩长期增长提供产能保障。

    　　盈利预测与投资评级：根据公司股权激励计划考核目标，我们将公司2022/2023/2024年归母净利润从1.95/3.02/4.02 亿元下调至1.80/2.84/3.80亿元，当前市值对应PE 为39、25、18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：药物研发失败风险；市场竞争加剧风险；仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险；投资项目建设进度不达预期风险等。