事件概述

    2022 年4 月26 日，百诚医药披露2022 年第一季度报告：公司2022 年第一季度实现营业收入9580.23 万元，同比增长114.26%，归属于上市公司股东的净利润1952.98 万元，同比增长352.57%。基本每股收益为0.18 元/股。

    事件点评

    2022Q1 业绩超预期，高毛利业务快速发展

    2021 年一季度收入端利润端增速亮眼：主营业务收入同比增长114.26%，归母净利润同比增速高达352.57%。主要由于公司业务规模持续扩大，其中高毛利业务自主研发技术成果转化收入（2021 年毛利率71.96%）和权益分成收入（毛利率100%）均较2021 年同期大幅增长带动业绩快速增长，2022Q1 毛利率为66.96%，净利率为20.35%，相对于2021Q1分别提升12.51 个百分点以及10.77 个百分点；募集资金利息收入1125.3万元，也在一定程度上贡献利润增长。

    持续加大研发投入，创新药业务板块成长可期公司持续加大对创新药的研发投入，2022 年Q1 研发支出4401 万元，同比增长122.14%，占营收的比重为45.94%，体现出较强研发属性。目前公司依托仿制药药学研究、临床试验等领域积累的丰富经验，在创新药领域也开展布局，已搭建了创新药研发平台，陆续为10 余家不同客户提供创新药项目的受托研发服务。随着创新药业务板块的技术成果转化，未来创新药业务板块的增长值得期待。

    模式创新，权益分成增强长期业绩弹性

    公司开展“受托研发服务+研发技术成果转化”的双线发展模式，并在盈利模式上引入销售权益分成的付款方式，深度绑定客户。与花园药业联合投资的缬沙坦氨氯地平片项目在2021 年度获得权益分成3217.14 万元，2022 年一季度继续获得权益分成收入，贡献业绩增长，增厚利润空间。

    投资建议

    我们维持业绩预测，预计公司2022-2024 年营业收入分别为6.73/10.17/14.27 亿元；同比增速为79.7%/51.1%/40.4%；归母净利润分别为2.04/3.14/4.51 亿元；净利润同比增速83.4%/54.3%/43.5%；对应2022~2024 年EPS 为1.88/2.91/4.17 元/股；对应PE 为38/25/17X，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情加剧；行业竞争加剧；订单交付不及预期；自研成果转化遇阻风险等。