事件：1）2022 年04 月25 日，公司发布2022 年一季报，2022 第一季度公司实现营业收入9580 万元，同比增长114.26%；归母净利润1953 万元，同比增长352.57%；扣非归母净利润1604 万元，同比增长287.12%；2）公司拟通过自筹方式对赛默金西项目二期追加投资4.77 亿元。

    主业加速增长，归母扣非增长强劲。2022Q1 收入同比增长114.26%，归母增长352.57%，扣非增长287.12%，均较2021 年同比增速大幅提升。此外，2022Q1毛利率约66.96%（+12.51pp），净利率约20.39%（+10.73pp），扣非净利率约16.75%（+7.48pp）。我们预计主要系：①高增订单的持续兑现；②IPO 募集资金带来利息收入大幅增长，2022Q1 约1125.3 万元（+7113.5%）。

    拟加大赛默金西项目投资，CDMO 业务有望迎来高速增长期。公司于2019 年6月投资兴建金西产业化项目一期，目前基本建设完成，建成药品研发生产线12 条。

    源于下游需求持续旺盛，公司拟以赛默制药作为项目实施主体继续负责金西产业化项目二期工程，通过自筹资金方式对项目追加投资4.77 亿元，项目完成后，有望连同一期形成年产156.57 吨原料药，年产30 亿片（粒）口服固体制剂、2 亿支注射剂、5000 万瓶口服液体制剂、3000 万片贴剂、3000 万支软膏剂的新增产能。

    项目建设周期预计24 个月，随着新增产能持续释放，有望带来增长新动能。

    管理能力持续优化，研发投入大幅增长。2022Q1 经营性现金流净额-3305.5 万元，同比下降545.00%。主要系Q1 公司支付2021 年度年中间及研发投入大幅增长所致。费用率方面，销售费用162 万元（+122.13%），费用率1.69%、同比略升0.06pp。

    管理费用1392 万元（+79.03%），费用率14.53%、同比下降2.86pp。研发费用4401 万元（+263.32%），费用率45.94%，同比大幅提升18.85pp，主要系持续加大对创新药研发投入及自主研发项目投入所致。

    盈利预测与投资建议：结合公司业务布局规划及行业增速情况，我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为6.29 亿元、9.90 亿元、14.55 亿元，增速分别为67.97%、57.40%、47.04%；归母净利润分别为2.06 亿元、3.05 亿元、4.53 亿元，增速分别为85.44%、47.90%、48.84%。考虑到公司所处赛道处景气初期，公司发展空间较大，订单增速较快，未来有望通过拓展CDMO 及创新药转化带来长期成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示事件：医药行业景气度下降的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、项目终止率过高的风险、核心技术人员流失的风险。