事件：2022 年3 月14 日公司发布2021 年年度报告，2021 年公司实现营收3.74 亿元，同比增长80.61%；实现归母净利润1.11 亿元，同比增长93.52%；实现扣非后归母净利润1.03 亿元，同比增长87.54%，业绩增长符合预期。

    2021 年归母净利润同比增长93.52%，业绩增长符合预期销售端，2021 年公司实现营收3.74 亿元，同比增长80.61%。其中，临床前药学研究、研发技术成果转化业务分别实现营收1.59 亿元、1.06亿元，分别同比增长99.47%和93.10%。

    利润端，2021 年公司实现归母净利润1.11 亿元，同比增长93.52%；实现扣非后归母净利润1.03 亿元，同比增长87.54%，业绩增长符合预期。2021 年公司业绩高增长，主要得益于受托研发服务和研发技术成果转化等业务的快速发展。

    受托研发服务订单快速增长，该业务有望成为公司高速发展的核心驱动力

    经历多年的研发投入和技术积累，公司深入布局吸入制剂、透皮制剂、缓控释制剂、细粒剂等高端制剂领域且充分覆盖国内知名药企，当期在手订单快速增长，该业务渐入收获期。根据公司公告，截止2021年底，公司在手订单高达8.93 亿元（不含税，同比增长76.88%），本期新增订单高达8.08 亿元（含税金额），充足的订单有望支撑受托研发服务的快速增长。

    研发技术成果转化业务的自主立项品种丰富，公司有望持续获得产品的溢价支付和上市后销售分成

    公司自主研发项目全面覆盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等领域，丰富的项目储备有望推动研发技术成果转化业务的持续高增长。根据公司公告，截止2021 年底，公司已立项尚未转化的自主研发项目达250 余项。其中，完成小试阶段、完成中试放大阶段、在验证生产阶段项目分别为225 项、27 项、6 项。公司自主研发项目储备丰富，有望持续获得产品的溢价支付和上市后销售分成。

    投资建议：我们预计2022-2024 年公司分别实现净利润1.89 亿元、3.15 亿元、4.61 亿元，分别同比增长70.5%、66.3%、46.3%；给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：新药研发不及预期风险、仿制药CRO 竞争加剧风险、仿制药一致性评价业务增速放缓风险等。