广立微发布三季报，2024 年Q1-Q3 实现营收2.87 亿元（yoy+12.22%），归母净利770.97 万元（yoy-84.89%），扣非净利-333.42 万元（同比转亏）。

    　　其中Q3 实现营收1.16 亿元（yoy-10.19%，qoq-9.64%），归母净利517.35万元（yoy-81.65%，qoq-79.66%）。24Q3 公司营收同比下滑，预计主因下游客户订单确认节奏延后。我们预计国产化浪潮下，软件业务收入增长有望带动公司Q4 营收重回正增长。维持“买入”。

    　　软件收入增长带动公司毛利率提升

    　　2024 年Q1-Q3 公司整体毛利率为62.81%，同比+2.31pct。我们预计，公司毛利率提升的背后，主要得益于软件收入的快速增长。2024 年公司新推出可测试性设计（DFT）工具、可制造性设计（DFM）工具，正式发布半导体人工智能应用平台INF-AI。我们认为，随着公司软件工具产品化能力持续提升，毛利率有望继续上行。

    　　大力度研发有望强化软硬件协同壁垒

    　　2024 年Q1-Q3 公司销售/管理/研发费用率为9.74%/11.95%/70.02%，同比+0.60pct/+2.83pct/+12.97pct。其中，24Q1-Q3 公司研发费用率同比增长较快，预计主因公司持续加强软件工具与WAT 测试机研发投入。我们认为，公司持续布局良率提升产品，已逐步构建全流程竞争壁垒，高研发投入下，良率软件+WAT 硬件协同优势有望进一步巩固，市场份额有望持续提升。

    　　算力国产化有望带动公司25 年营收加速增长

    　　在集成电路自主化的背景下，部分国内芯片设计企业或由海外流片转为本土化流片，更换新代工厂时通常需要了解其制造工艺情况，并且根据制造工艺情况对设计进行优化，以实现更高的成品率和芯片性能，也为公司带来了更多的业务机会。我们认为，公司有望凭借良率软件+WAT 硬件协同优势，受益于国产化浪潮，实现25 年营收加速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到下游客户订单确认或延后，下调软件收入预测及WAT 测试机出货量预测, 预计公司24-26E EPS 分别为0.64、0.94、1.33 元（前值0.73、1.09、1.66 元）。采用分部估值法，软件业务可比公司平均25E 19.3x PS，考虑到24-25 年软件业务营收CAGR 为90%，高于可比公司均值25%，给予软件业务25E 27.1x PS；测试机业务可比公司平均25E 35.0x PE，给予25E35.0x PE。综上，给予公司25 年目标市值129.3 亿元，对应目标价64.66元（前值54.30 元），“买入”。

    　　风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧。