事件：深城交发布2024 年三季报，24 年1-9 月公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为7.8/0.6/0.4 亿元，同比-11.6%/+13.2%/+64.8%。24Q3 公司实现收入/ 归母净利润/ 扣非净利润分别为3.2/0.7/0.6 亿元， 同比-3.3%/+75.1%/+89.8%。

    　　点评：

    　　大数据软件及智慧交通业务快速发展，毛利率提升明显：公司客户以政府单位为主，在地方财政偏紧的情况下，收入增长仍有所承压。但随着大数据软件及智慧交通业务的快速发展，或因该业务板块持续量利齐增，带动公司毛利率明显上行，进而拉动公司业绩逆势增长。24 年1-9 月，公司销售毛利率/净利率为33.6%/5.8%，同增5.6/0.8pcts。24 年1-9 月公司期间费用率上升1.9pct 至24.9%，销售/管理/财务/研发费用率为3.2%/11.8%/-0.3%/10.2%，同比+0.9/-0.1/-0.2/+1.3pct。24 年1-9月公司经营性现金流净流出4.4 亿元，较去年同期多流出2.1 亿元。

    　　前瞻布局，低空经济业务在多地开花：公司前瞻布局低空及车路云等新质生产力方向，凭借国资背景及技术优势快速拓展，中标承接了深圳、无锡、中山、江门等城市低空航空器起降设施布局规划项目、深圳市直升机起降设施升级改造方案及电动垂直起降航空器（eVTOL）起降设施建设指引研究、无锡市低空经济发展规划及实施方案（二次）等项目，成为《山东高速集团低空经济产业发展规划报告》编制服务单位第一中标候选人，并积极与华东、华南、西南、华北等区域多个重点城市及深圳各区对接，共同策划推进低空经济建设与发展的相关项目。

    　　共同成立深圳市智能网联交通协会，助力深圳车路云业务发展：24 年7 月，深圳市入选智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单，10 月25 日，深圳市智能网联交通协会揭牌。公司主动布局城市交通融合基础设施建设、AI 算力和云网数脑为主的信息基础设施等方面，与华为、比亚迪、美团等8 家单位共同发起成立深圳市智能网联交通协会，随着深圳市“车路云一体化”试点业务的推进，公司业务订单有望持续增长，同时也可积累成熟经验复制外输，进一步拓展省外市场，加速公司成长。

    　　盈利预测、估值与评级：虽单三季度公司经营业绩有所改善，但在地方财政承压下前三季度公司经营承压仍较明显，我们下调公司24/25/26 年归母净利润预测至1.68/2.08/2.51 亿元（下调幅度为5.1%/0.5%/1.2%）；公司持续发力低空经济及“车路云一体化”，有望获取更多订单进而支撑业绩持续增长，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：后续政策落地进展不及预期，回款改善不及预期。