2Q23 归母净利润环比相对稳定。2023 年上半年，公司实现营业收入90.40亿元，同比+12.12%；归母净利润3.21 亿元，同比-25.64%。单季度看，2Q23公司实现营业收入46.05 亿元，同比+1.06%，环比+3.85%；归母净利润1.57亿元，同比-31.04%，环比-4.63%，相对稳定。

    2023H1 公司产销量稳定增长。2023H1 公司瓶片产量110.94 万吨，同比+21.64%；销量126.12 万吨，同比+35.82%。其中，内销88.9 万吨，同比+46.55%；外销37.22 万吨，同比+15.6%。

    2023H1 瓶片价差同比收窄。供给端，2023 年行业产能增速较高。根据公司2023 半年报援引CCF 数据，2023H1 国内瓶片新增产能165 万吨，产能增速13.4%，下半年新增产能预计325 万吨。需求端，2023H1 瓶片出口增速放缓。在此背景下，瓶片价差同比收窄，2023H1“瓶片-0.86*PTA-0.34*乙二醇”平均价差777 元/吨，同比-39.6%。

    “十四五”加快布局化工新材料，培育新的增长动力。公司目前主要在PETG特种聚酯、PET 泡沫材料、高性能复合材料、再生PET（r-PET）等领域开展新材料研发。（1）PETG 项目：一期5 万吨/年于2022 年初正式投产后，销量稳步提升，下游应用已成功进入化妆品包装、日化产品、薄膜、板材、片材等多个领域，其中化妆品包装市场的销量占比达到40%以上；（2）PET泡沫材料：积极推进风电叶片客户销售，并开发特种PET 泡沫产品用于室内装饰、吸音材料，以及与新能源车厂家合作探索PET 泡沫用于新能源车后备箱盖板上的应用；（3）高性能热塑性复合材料项目：产品应用领域涵盖厢式货车、家具、建材、新能源车等，其中新能源底护板已实现小批量供货，另有多个应用领域实现产品送样测试。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.9 亿元、8.6 亿元和9.4 亿元，EPS 分别为0.53、0.58、0.63 元，2023 年BPS为5.12 元。参考可比公司估值，按照2023 年PE 20-22 倍，给予合理价值区间10.60-11.66 元（对应2023 年PB 2.1-2.3 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：原油价格大幅波动；下游需求不及预期；在建项目投产进度低于预期；新材料项目研发及投产进度不及预期。