投资要点

    公司2022年前三季度业绩持续向好：公司2022年前三季度实现营业收入130.08亿元，同比增长40.89%；实现归母净利润6.88亿元，同比增长96.41%。其中，公司第三季度单季实现营业收入49.45亿元，同比增长48.52%，环比增长8.52%；实现归母净利润2.57亿元，同比增长215.36%，环比增长13.13%。

    聚酯瓶片行业内外两旺，出口与新领域消费拉动需求结构升级：国内聚酯瓶片近两年产量持续提升，2022年1-9月我国聚酯瓶片产量约848万吨，同比增速11%；受益于后疫情时代的消费复苏及升级，聚酯瓶片后续在高端包装饮用水、餐盒生鲜盒、医疗检测等片材领域的需求有望保持高增长。而作为全球瓶级PET主要出口国之一，我国聚酯瓶片企业有望受益国外能源成本高企下的产能转移；2022年1-8月，我国聚酯瓶片出口量达296万吨，同比增长52%。聚酯瓶片价差今年以来也在原料高价和下游需求支撑下维持相对高位。

    公司珠海三期产能释放，规模优势凸显：公司“珠海华润材料年产50万吨聚酯三期工程项目”于今年上半年正式投产，聚酯瓶片年总产能达到210万吨，位居世界和国内前列。公司在华南地区和东南亚出口市场的竞争优势得以加强，在聚酯瓶片行业的领先地位得以巩固，整体竞争力同样得以进一步提升。

    公司长期看点：新材料产业化逐步推进，成长空间值得期待。1）公司目前累计获得发明专利18项，研发支出近年在可比公司行列也居于前位。2）公司拟投资4.64亿元用于建设珠海华润材料10万吨/年PETG特种聚酯，目前一期年产5万吨已于2022年1月正式投产并稳定生产，处于市场培育期，产销率正在逐月提升，客户反馈良好。建成后，将成为国内第一、世界第三的PETG供应商。3）公司新建的5万方PET泡沫生产线已达到可连续化稳定生产状态，应用于轨道交通领域的阻燃PET泡沫产品已有小批量销售；另有公司自研开发的特种PET泡沫产品可广泛应用于建材家居装饰、集装箱、房车等领域，目前已出实验室样品。4）公司在国内首创利用废旧PET瓶生产食品级聚酯的“瓶到瓶rPET”及共聚酯rPETG技术，与合作伙伴共同开发rPET、rPETG等再生材料。

    盈利预测与估值：公司在夯实聚酯主业的同时，加强新材料布局，未来新材料有望成为重要增长点，我们预计随着三期50万吨聚酯瓶片项目逐步释放业绩、新材料项目落地而贡献盈利，公司2022-2024年归母净利润预计分别为7.72亿元、10.20亿元和11.61亿元，EPS分别为0.52、0.69、0.78元。维持买入评级。

    风险提示：原料价格大幅波动；下游需求不及预期；新材料项目研发及投产进度不及预期。