2022 年公司营收9.5 亿，同增8.77%，其中22Q1-Q4 收入及同比增速分别为2.04 亿（yoy-10.47%）、1.83 亿（yoy-2.81%）、2.27 亿（yoy+72.17%）、3.35 亿元（yoy+3.18%）。23Q1 收入2.07 亿（yoy+1.57%）。

    2022 年归母净利润1.67 亿元，同增2.68%。22Q1-4 归母净利及增速分别为0.48 亿（yoy-9.45%）/0.27 亿（yoy-32.37%）/0.37 亿（yoy+74.19%）/0.55亿（yoy+13.60%）；22 年扣非后归母净利1.26 亿元，同减-16.39%，非经常性损益包括政府补助和投资收益合计0.41 亿。23Q1 归母净利0.36 亿（yoy-24.02%）。

    公司2022 年向全体股东每10 股拟派发现金红利3.66 元人民币（含税），共计分配现金股利0.83 亿元（含税），占归母净利润49.9%。

    22 年公司毛利率40.52%，同减5.04pcts；归母净利率17.61%，同减1.04pcts。

    23Q1 毛利率39.25%，同减5.64pcts；归母净利率17.57%，同减5.92pcts。

    22 年末公司存货3.6 亿，较22 年初增长9.1%；22 年存货跌价损失0.5 亿（21 年为0.3 亿）。

    展望2023：1）积极推进现代制造服务业基地项目建设。22 年公司已建成并启用智能制造车间、制能配送区大楼，可满足超1200 万件服装配饰商品的智能化仓储和配送，增强对供应链的掌控力。同时将继续推进完成现代制造服务业基地项目中研发运营大楼的建设，完成后将提升企划设计，视觉呈现和管理效率，为直播售货提供更多可选场景。

    2）持续强化产品设计与研发能力。持续增加在产品设计研发方面的投入，提升整套设计体系的软硬件设施，构建多元化的设计人才体系。通过扩充软硬件设施及团队规模，提升设计研发创新能力，把握市场机遇。通过新建设计研发中心增强公司自主创新能力，提升产品附加值及品牌知名度，提高综合竞争能力和市场地位。

    3）信息系统整合升级。持续进行信息化系统的升级与改造，通过ERP 系统升级、仓储物流管理平台升级、供应商管理系统升级、数据机房建设、智能仓库建设等角度出发，加强设计、采购、生产、仓储、物流、销售、售后服务等业务环节管理能力，提高运营效率。

    4）积极拓展销售渠道，强化品牌形象。公司以线下展示门店的设立为契机，增强与消费者在线下的互动，积累线下线上联动销售的经验，并逐步拓展线下新的市场，打通线下销售渠道，实现全渠道的新零售模式，提升消费者体验，增强品牌影响力。根据公司现有业务发展情况及未来战略规划，公司计划开设线下门店。

    调整盈利预测，维持买入评级

    考虑公司22 年生产及物流受疫情影响导致收入利润承压，我们更新并下调盈利预测，我们预计公司23-25 年EPS 分别为0.9、1.1、1.3 元/股（23-24年原值为1.1、1.4 元/股），对应PE 分别为19、15、12x。

    风险提示：未能准确把握流行趋势变化；销售渠道集中度较高；知识产权纠纷；外协生产管理；存货跌价；新增买家、购买件数及件均单价增长不及预期。