事件

    　　公司发布2024 年中报，2024 年上半年实现营业收入15.59 亿元（yoy+2.60%），实现归母净利润1.85 亿元（yoy-7.00%），扣非归母净利润1.66 亿元（yoy-2.76%），经营活动产生的现金流量净额3.07 亿元（yoy-11.21%）。

    　　其中，2024 年第二季度实现营业收入7.51 亿元（yoy+13.21%），归母净利润0.84 亿元（yoy+30.06%），扣非归母净利润0.74 亿元（yoy+62.14%）。

    　　点评：

    　　业绩符合预期，核心品类保持稳健增长

    　　2024 年上半年，公司实现营业收入15.59 亿元（yoy+2.60%），剔除口罩、新冠抗原检测试剂盒等防护产品后，常规类产品收入同比增长超20%，呈现稳健成长的态势。

    　　分产品线来看，康复辅具收入6.01 亿元（yoy+72.84%），毛利率61.52%（+15.61pct），医疗护理收入3.86 亿元（yoy-7.24%），健康监测收入2.40 亿元（yoy-33.44%），呼吸支持收入1.75 亿元（yoy-34.59%）。

    　　分渠道来看，公司发力兴趣电商，通过直播带货、短视频推广等为公司提供新的增长驱动力，线上渠道实现收入10.69 亿元（yoy+8.08%），线下渠道实现收入4.21 亿元（yoy-10.21%）。

    　　销售策略更聚焦核心品类，健耳听力持续拓展门店公司逐渐将战略重心转移到重点推广核心品类，提高核心产品的市场占有率。2024 年公司敷贴/敷料、理疗仪、助听器、雾化器等核心单品收入同比增长超30%，促进了公司整体收入增长和盈利能力提升。

    　　听力保健板块，公司2024 年持续加大拓展力度，除了自开门店，公司积极开展并购整合，陆续完成了湖南泽聆、上海天籁之音、北京聆韵的并购，截止到2024H1，健耳听力已开业验配中心达814 家（较2023年末增加了49 家），听力业务实现收入1.33 亿元（yoy+33.48%）。

    　　投资建议

    　　我们预计2024-2026 年公司收入分别为34.06 亿元、40.69 亿元和48.36 亿元，收入增速分别为19.4%、19.5%和18.9%，2024-2026 年归母净利润分别实现3.55 亿元、4.68 亿元和5.82 亿元，增速分别为39.5%、32.0%和24.5%，2024-2026 年EPS 预计分别为1.69 元、2.24元和2.78 元，对应2024-2026 年的PE 分别为18x、13x 和11x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　公司销售费用投放效率不及预期风险。

    　　公司行业竞争格局恶化风险。