常规业务稳健增长，高费用投入影响短期利润

    2024 年前三季度，公司实现营收4.63 亿元，同比增长12.34%；其中，常规业务实现销售收入4.43 亿元，同比增长19%；境外常规业务增长超过20%，保持稳健增长；归母净利润0.83 亿元，同比下滑34.85%；扣非归母净利润0.84 亿元，同比下滑32.85%。利润端承压主要系公司各项费用增加较多。从盈利能力上看，2024 年前三季度，公司销售毛利率91.33%（同比-0.04pct），销售净利率17.05%（同比-12.07pct）。在行业需求承压下，公司积极布局海外市场及常规业务稳健增长，我们维持2024-2026 年盈利预测，预计归母净利润为1.16/1.49/1.90 亿元，EPS 分别为0.97/1.24/1.58 元，当前股价对应P/E 分别为42.4/33.0/26.0 倍，维持“买入”评级。

    常规业务环比提速，海外常规业务贡献核心业绩弹性公司常规业务增长稳健，环比增速提升。2024 年前三季度公司常规业务实现销售收入4.43 亿元（同比增长19%），Q1-Q3 单季度收入分别为1.38 亿元、1.46亿元（环比增长5.77%）、1.58 亿元（环比增长8.07%）。其中海外常规业务为公司业绩增长贡献核心弹性。2024 年前三季度，境外常规业务增长超过20%，保持稳健增长。分区域看，2024H1 公司境外实现营业收入2.10 亿元，同比增长17.3%，境外保持稳健增长。

    公司持续加大研发投入，增加品类覆盖率，利润端增速短暂承压公司持续加大销售费用及研发费用的投入，致利润端阶段性承压。2024 年前三季度，公司销售费用1.46 亿元，同比增长25.39%；管理费用0.79 亿元，同比增长25.13%；研发费用1.22 亿元，同比增长29.54%。2024 年前三季度，公司销售费用率31.52%，管理费用率17.13%，研发费用率26.28%。2024H1 公司4,400余种生物试剂产品成功实现销售，下半年公司持续加大新产品开发力度，以满足不同客户的研发和生产需求。

    风险提示：全球新药研发需求不及预期、核心成员流失、新产品开发失败等。