2Q24 公司收入平稳增长，净利润增速承压

    公司1H24 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润2.99/0.57/0.58 亿元，同比+11.6%/-38.1%/-36.0% ；2Q24 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1.53/0.26/0.27 亿元，同比+16.6%/-44.1%/-39.9%，我们认为利润增速承压主因费用率同比上升较多、外汇期权损失及计提存货跌价等影响。我们预计24-26年EPS 1.16/1.40/1.70 元。我们给予公司24 年47x 的PE 估值（可比公司24年Wind 一致预期均值47x），对应目标价54.30 元，维持“买入”评级。

    2Q24 销售、研发及财务费用率同比上升，毛利率同比略下降公司1H24 销售/管理/研发/财务费用率32.29%/16.06%/26.13%/-8.97%，同比+5.01/+1.08/+3.55/+4.42pct ， 2Q24 销售/ 管理/研发/ 财务费用率32.16%/16.24%/26.98%/-8.13%，同比+2.66/+0.49/+2.79/+11.49pct，公司持续加大销售和研发投入，相应费用率同比上升；财务费用率同比明显上升主因上年同期汇兑收益较多，拉低财务费用率基数。公司1H24/2Q24 毛利率91.46%/90.39%，同比+0.36/-0.76pct。

    2Q24 常规收入同比快速增长，环比增长提速

    1H24 常规和新冠收入分别为2.85/0.15 亿元，同比+18.9%/-49.5%。2Q24公司常规和新冠收入分别为1.46/0.07 亿元，同比+21.7%/-37.8%。2Q24公司常规业务需求持续复苏，常规收入增长环比加速。

    重组蛋白收入同比稳定增长，抗体及试剂收入保持平稳增长1H24 公司重组蛋白收入2.54 亿元，同比增长11.4%。公司依托自主研发的生物技术平台，开发了高质量、高活性的多种疾病靶点及生物标志物的重组蛋白，满足生物药研发和生产过程中不同环节对于重组蛋白的需求，相应收入稳定增长。1H24 抗体、试剂盒及其他试剂收入0.34 亿元，同比增长17.2%，保持平稳增长。

    专注服务创新药产业链的国产生物试剂龙头，维持“买入”评级我们预计24-26 年归母净利润1.4/1.7/2.0 亿元，同比-10%/+21%/+21%，当前股价对应24-26 年PE 估值为29x/24x/20x，目标价54.30 元（前值54.68元），维持“买入”评级。

    风险提示：产品不能满足市场需求；市场竞争加剧；海外发展低于预期。