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    　　百普赛斯于近日发布2023 年报及2024 一季度报告：2023 年公司实现收入5.44 亿（+14.59%），归母净利润1.54 亿（-24.61%），扣非归母净利润1.40 亿（-23.42%）。分季度看，2023Q4 收入1.31 亿（+7.57%），归母净利润0.25 亿（-33.02%），扣非归母净利润0.16 亿（-49.35%）；2024Q1 收入1.46 亿（6.67%），归母净利润0.31 亿（-31.91%），扣非归母净利润0.30亿（-32.12%）。

    　　特定急性呼吸道传染病相关收入影响快速下降，海外持续高增长分疾病应用领域看，2023 年特定急性呼吸道传染病相关产品收入0.45 亿（-49.54%），单2023Q4 为547.24 万元（-76.87%），2024Q1 为754.88万元（-56.90%）；2023 年扣除特定急性呼吸道传染病相关产品收入4.99 亿（+29.46%），单2023Q4 收入1.26 亿（+27.92%），2024Q1 为1.38 亿（+16.00%）。另外，海外需求仍然强劲，2023 年境外常规业务同比增长37.08%。

    　　特定急性呼吸道传染病相关收入占比迅速走低，研发保持高投入从特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比上看，2023 年特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比为8.3%，较去年同期下降超10.5pct。从单季度角度看，单2023Q4 季度特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比为4.2%，较去年同期下降超15.2pct；单2024Q1 季度特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比为不足5.2%，较去年同期下降超7.6pct。

    　　费用端：2023 年公司销售费用率为30.8%（+7.2pct），管理费用率15.5%(+0.4pct)，研发费用率23.0%(-1.0pct)。单2023Q4 公司销售费用率为39.0% （ +7.9pct ）， 管理费用率17.5%(+1.9pct) ， 研发费用率23.6%(+2.1pct)；2024Q1 公司销售费用率为32.4%（+7.3pct），管理费用率15.9%(+1.6pct)，研发费用率25.2%(+4.2pct)。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司维持高强度研发投入，研发费用率占比保持在20%以上，海外持续投入，公司长期发展值得期待。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为6.31/7.82/9.33 亿元，增速分别为16.02%/24.04%/19.22%；归母净利润为1.73/2.18/2.75 亿元， 增速分别为12.80%/26.05%/25.89%；EPS 为1.44/1.82/2.29 元/股，对应PE 为26.00/20.63/16.39。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　研发不确定性风险；国内业务恢复不及预期风险；汇率波动等风险。