事件概述

    （1） 公司公告2023 年报：23 全年实现营业收入5.44 亿元，同比增长14.59%、实现归母净利润1.54 亿元，同比下降24.61%、实现扣非净利润1.40 亿元，同比下降23.42%。

    （2） 公司公告2024 年一季报：24Q1 实现营业收入1.46 亿元，同比增长6.67%、实现归母净利润0.31 亿元，同比下降31.91%、实现扣非净利润0.30 亿元，同比下降32.12%。

    分析判断:

    业绩承压，境外业务维持快速增长趋势

    公司23 年实现收入5.44 亿元，同比增长14.59%、24Q1 实现收入1.46 亿元，同比增长6.67%，整体业绩有所承压。若扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，23 年和24Q1 分别实现收入为4.99 亿元和1.38 亿元，同比增速分别为29.46%和16.00%，维持快速增长趋势。

    （1） 境外业务维持快速增长趋势：若扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，23 年境外业务实现收入3.30 亿元，同比增长37.1%，业绩延续快速增长趋势；境内业务实现收入1.69 亿元，同比增长16.8%，境内业务有所承压。

    （2） 分产品来看，重组蛋白业务维持快速增长。23 年重组蛋白实现收入4.57 亿元，同比增长15.9%；抗体、试剂盒及其他试剂业务实现收入0.61 亿元，同比增长5.2%；检测服务业务实现收入0.15 亿元，同比增长4.3%。

    高强度研发持续丰富产品组合，GMP 产能将于24 年下半年年投产，为公司业绩助力

    （1） 高强度研发持续丰富产品组合。公司23 年研发费用为1.25 亿元，同比增长9.72%，整体研发人员数量为247人，同比增长30.69%，持续的高强度研发提升公司产品体系组合。23 年公司有超过4500 种（其中重组蛋白3400多种），相对22 年增加了1300 种（其中重组蛋白600种），持续丰富的产品组合，为公司未来业绩增长奠定基础。

    （2） GMP 产能投产为公司业绩增长助力：公司已成功开发30款高质量的GMP 级别产品，包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶及Cas 酶等，适用于CGT 药物的规模化生产和临床研究。公司在苏州建设的GMP 级别的生产工厂将于2024 年下半年投产，投产后，GMP 级别生物试剂的开发和生产能力将进一步提升，为公司未来业绩助力。

    投资建议

    公司作为全球领先的深耕于工业端客户的重组蛋白供应商，展望未来持续受益于国内行业的高景气度和海外客户的持续拓展，业绩将持续呈现高速增长。考虑到国内业务受投融资因素扰动，下调前期盈利预测，即24-26 年收入从6.94/8.89/NA 亿元调整为6.20/7.63/9.44 亿元，EPS 从2.07/2.58/NA 元调整为1.40/1.60/1.92 元，对应2024 年04 月24 日的收盘价35.77 元/股，PE 分别为26/22/19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。