事件：

    百普赛斯于近日发布2023 年三季度报告：2023 年前三季度公司实现收入4.1 亿（+17.0%），归母净利润1.3 亿（-22.7%），扣非归母净利润1.2 亿（-18.0%）。

    分季度看，2023Q3 单季度实现收入1.4 亿（+16.3%），归母净利润0.4 亿（-35.8%），扣非归母净利润0.3 亿（-19.6%）。

    特定急性呼吸道传染病相关收入影响快速下降，海外增长趋势不减分疾病应用领域看，2023 年前三季度特定急性呼吸道传染病相关产品收入3958.0 万元（-39.7%），其中单2023Q3 季度收入1085.3 万元（-34.7%）；2023 年前三季度扣除特定急性呼吸道传染病相关产品收入3.7 亿（+30.0%），其中单2023Q3 季度收入1.3 亿（+24.2%）。另外，海外需求仍然强劲，2023 年前三季度境外常规业务同比增长超过40%。

    特定急性呼吸道传染病相关收入占比迅速走低，费用影响当期利润特定急性呼吸道传染病相关产品收入对公司业绩影响逐渐削弱，从特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比上看，2023 年前三季度特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比为9.6%，较去年同期下降超9.0pct，较2022 年末的18.8%降低超9.2pct。

    特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比从单季度角度看，单2023Q3 季度特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比为7.5%，较去年同期下降5.9pct，较2023H1 占比继续减少近3.2pct。

    费用端：2023 年前三季度公司销售费用率为28.2%（+7.1pct），管理费用率15.4%(+1.1pct)，研发费用率22.8%(-2.1pct)；单2023Q3 公司销售费用率为30.0%（+4.8pct），管理费用率16.1%(-1.5pct)，研发费用率23.2%(-7.0pct)。

    投资建议与盈利预测

    公司维持高强度研发投入，研发费用率占比保持在20%以上，前三季度研发投入绝对值同比仍增长；另外前三季度销售费用绝对值同比增长56.4%，营销不断加强，公司长期发展值得期待。微调预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为5.5/7.0/8.9 亿元，增速分别为15.9%/26.5%/28.0%；归母净利润为1.7/2.3/3.1 亿元，增速分别为-15.8%/33.5%/33.9%；EPS 为1.4/1.9/2.6 元/股，对应PE 为45.2/33.9/25.3。维持“买入”评级。

    风险提示

    研发不确定性风险；国内业务恢复不及预期风险；汇率波动风险等。