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百普赛斯(301080)机构评级研报股票分析报告

 
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百普赛斯(301080):常规收入环比提升 看好海外高增持续性

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2023-10-31  查股网机构评级研报

  公司发布2023 三季报:公司2023 年前三季度收入4.13 亿元,归母净利润1.28亿元,扣非归母净利润1.24 亿元,同比分别增减17.02%、-22.68%、-18.02%。

      2023 年Q3 单季度实现营业收入1.44 亿元,归母净利润0.37 亿元,扣非归母净利润0.34 亿元,同比分别增减16.31%、-35.79%、-19.64%。

      非新冠口径维持较高增长,海外表现亮眼。公司2023 前三季度扣除新冠后常规业务实现销售收入3.7 亿元,同比增长30%,其中境外常规业务同比增长超过40%。单三季度常规业务实现销售收入1.33 亿元,同比增长24%,同比增速虽有放缓但绝对值相较于Q2 环比增长11%,表现稳健。

      汇兑损益减少+费用投入给利润率带来暂时性压力:2023Q3 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为30.02%/16.12%/23.18%,整体和2023Q2 持平,但由于人员投入及海外销售活动展开、销售费用率相较于去年同期增长487bp,预计未来将逐步控制。同时由于汇率变化,2023H 财务费用中有1442万元的汇兑损益,Q3 汇兑损益减少导致利润率环比下滑。

      客户拓展+深化打开成长空间,出海仍具备确定性:

      Q3 期间与多家国内企业在CGT 等领域达成战略合作: 7 月与和元生物达成战略合作,加速CGT 与神经领域生物药研发上市进程;与优赛诺生物达成战略合作,加速细胞治疗生物药研发上市进程;9 月与橙帆医药达成战略合作,提供全流程解决方案,加速药物研发上市进程等。

      对出海仍有信心:参考Medpace 和IQVIA 在投融资下行周期中的表现对比,我们认为小而美的专精型公司亦有其优势。百普赛斯已有多年海外品牌积累、并在过去的1-2 年内加大了海外团队及子公司布局,且海外非新冠收入连续多个季度维持40%左右增长。目前公司海外渗透率仍较低,客户覆盖率仍有长足提升空间。

      股权激励方案调整,调动员工积极性。2023 年9 月公司发布2023 年限制性股权激励计划,相较于2022 年股权激励覆盖面扩大,新增毛利考核指标,并设立梯度考核制,有利于调动员工积极性。2023-2026 年股权激励摊销分别为528.73/2266.14/1098.10/462.27 万元,预计对明年利润带来暂时性影响。

      投资建议与盈利预测。我们认为看好公司作为国内重组蛋白试剂龙头,全球竞争力逐步提升,预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.61/1.78/2.31亿元,对应PE 分别为49/44/34 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:国内需求恢复不及预期、竞争加剧、汇率等风险。

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