事项：

    近日，公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现收入4.13 亿元，同比增长17.02%，归母净利润1.28 亿元，同比下滑22.68%，扣非净利润1.24 亿元，同比下滑18.02%。2023 年三季度，公司实现收入1.44 亿元，同比增长16.31%，归母净利润0.37 亿元，同比下滑35.79%，扣非净利润0.34 亿元，同比下滑19.64%。

    评论：

    公司常规业务持续高增长。分常规和特定急性呼吸道传染病相关产品来看，2023 年前三季度，公司常规业务实现收入3.73 亿元，同比增长30%，公司特定急性呼吸道传染病相关产品需求端有所下滑，实现收入0.4 亿元左右，同比下滑40%左右。公司常规业务中，境外常规业务同比增长40%+，延续高增长态势。

    从费用端来看，公司2023Q3 销售费用率为30.02%，环比2023Q2 提升0.52pct，管理费用率为16.12%，环比提升0.37pct，研发费用率为23.18%，环比减少1.01pct，2023Q3 销售费用率、管理费用率和研发费用整体环比2023Q2 变化不大，2023Q3 归母净利润环比2023Q2 有所减少主要是因为2023Q3 财务费用率为-8.18%，环比2023Q2 提升11.44pct。

    公司综合实力不断提升。公司立足于国内市场，并不断强化全球布局，各方面竞争力持续提升。公司销售、研发团队持续扩充，自有销售队伍人数从2022年末131 名提升至2023H1 末159 名，研发人员数量从2022 年末189 名提升至2023H1 末227 名。此外，公司已在中国、美国、瑞士建立物流仓储体系，可以对客户需求及时响应，提高发货速度。通过不断的市场运营和行业生态建设，目前公司产品和服务已经覆盖70 多个国家和地区，全球工业和科研客户超过8000 家。

    投资建议：公司特定急性呼吸道传染病相关产品需求下滑，并加大全球市场布局，我们下调盈利预测，预计公司23-25 年收入分别为5.5、7.0、9.0 亿元（原预测值为5.6、7.2、9.4 亿元），同比增长16.5%、25.7%、29.9%，归母净利润分别为1.8、2.3、3.1 亿元（原预测值为1.9、2.5、3.3 亿元），同比增长-11.6%、28.6%、35.2%。根据可比公司估值法，鉴于公司研发实力强劲且产品质量过硬，现有产品成熟系列化且积极布局CGT，并加速拓展海外市场，给予24 年42 倍PE，目标市值约97 亿元，目标价约81 元，同时参考现金流折现估值法，通过绝对估值得出的结论交叉验证，维持“推荐”评级。

    风险提示：1、重组蛋白行业国产替代速度不及预期；2、公司海外业务拓展效果不及预期；3、公司CGT 领域产品表现不及预期。