核心观点：

    　　公司发布2023 年中报：2023H1 公司实现收入2.68 亿元（+17.40%，以下均为同比口径），归母净利润0.92 亿元（-15.84%），扣非归母净利润0.90 亿元（-17.39%），其中，2023Q2 实现收入1.32 亿元（+15.02%），归母净利润0.47 亿元（-15.88%），扣非归母净利润0.46亿元（-17.15%），利润端下滑主要系公司销售人员和管理人员增加导致期间费用大幅增加所致。

    　　毛利率保持相对稳定，海外常规业务保持高增长。分业务类型来看，2023H1 公司重组蛋白实现收入2.28 亿元（+20.66%），毛利率为95.41%（-0.13%）；抗体、试剂盒及其他试剂实现收入0.29 亿元（+2.32%），毛利率为94.43%（+0.84%）。2023H1 公司常规业务实现收入2.40 亿元（+33.43%），其中境外常规业务同比增长超过40%。

    　　持续加大研发投入，深化产品布局和市场开发。23H1 公司研发费用为0.61 亿元（+20.36%），通过持续加大研发投入，不断丰富产品品类和客户覆盖范围。目前，公司及子公司拥有研发人员227 人（+33.53%），占比33%。在产品布局方面，目前公司产品超过3300 种，覆盖细胞治疗、免疫检查点、酶产品、细胞因子、传染病相关蛋白、抗体、磁珠及试剂盒产品，以满足不同客户的研发和生产需求。在客户拓展方面，目前公司全球工业和科研客户超8000 家（22 年为7000 家）。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为1.43、1.83、2.37 元/股，考虑到公司作为重组蛋白龙头企业，持续推进全球化布局，业绩有望保持高速增长，参考可比公司估值水平，给予公司2024 年40倍合理PE，对应公司合理价值73.29 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。新产品研发不及预期；国内需求恢复不及预期风险；海外需求下降风险；技术升级迭代的风险；市场竞争加剧风险等。