核心观点

    　　百普赛斯上半年收入2.68 亿元，同比增长17.4%，归母净利润9163 万元，同比减少15.8%。扣除特定急性呼吸道传染病相关产品2872 万元后，常规业务收入2.39 亿元，同比增长33.4%，其中海外业务继续保持高速增长，增速超过40%。我们认为，未来国内生物医药投融资景气度逐步恢复以及海外业务高速发展将会共同推动公司业绩持续增长。

    　　事件

    　　8 月28 日晚，百普赛斯发布2023 年中报，上半年收入2.68亿元，同比增长17.40%；归母净利润9163 万元。同比减少15.84%；扣非净利润9018 万元，同比较少17.39%。

    　　简评

    　　业绩符合市场预期，海外业务高速增长

    　　百普赛斯发布中报，上半年收入2.68 亿元，同比增长17.40%；归母净利润9163 万元，同比减少15.84%。扣非净利润9018 万元，同比减少17.39%。其中特定急性呼吸道传染病相关产品收入2872 万元，剔除后常规业务收入2.39 亿元，同比增长33.43%，境外常规业务同比增长超过40%，依旧保持高速增长。Q2 单季度公司收入1.32 亿元，同比增长15.02%，环比下滑3.89%。Q2单季度归母净利润4658 万元，同比下滑15.88%，扣非净利润4557万元，同比下滑17.15%。

    　　重组蛋白试剂板块稳健增长，抗体及其他实际收入维持平稳上半年重组蛋白试剂板块收入2.27 亿元，同比增长20.66%，占营收比重的84.8%；检测服务收入665 万元，同比下滑15.43%，抗体、试剂盒及其他试剂收入2884.56 万元，同比增长2.32%，其他业务收入532 万元，同比增长34.95%。

    　　未来展望：海外业务高速增长且占比持续提高，有望带动整体增速公司长期致力于成为生物医药、健康产业领域的基石企业，与行业内上下游公司紧密联系。全球化的业务布局是公司的重点战略，目前公司在中国和美国设有研发中心，未来将进一步强化相关实验室及团队建设，并计划在欧洲通过新建实验室或外延式并购的方式，扩大全球研发布局。与此同时，公司在美国和欧洲分别建立销售服务团队，通过直销的方式触达终端应用客户，进一步了解客户需求。除了直销以外，公司还与赛默飞、VWR 等全球生物科技及生命科学服务行业龙头企业达成合作。我们认为，随着海外投融资逐步回暖，预计下半年公司在海外常规业务继续保持40%以上高速增长，公司海外收入占比将会进一步提高。

    　　财务分析：毛利率略有下滑，各项费用率明显提升上半年毛利率91.1%，较去年同期下滑2.6 个百分点，主要由于毛利率较高的新冠产品收入比重有所下降，产品结构发生变化所致。其中重组蛋白试剂板块毛利率95.4%，较去年同期减少0.1 个百分点，在激烈的市场竞争中毛利率保持稳定，抗体及其他试剂毛利率94.4%，较去年同期提升0.84 个百分点。销售费用7322 万元，同比增长69.56%，销售费用率27.28%，较去年同期增加8.28 个百分点；主要由于经营规模扩大以及销售人数增加所致。截至上半年销售人员159 人，相比去年底增加28 人。管理费用4020 万元，同比增长41.46%，管理费用率14.98%，较去年同期增加2.55 个百分点；主要由于经营规模扩大，管理人员、经营场地增加所致。研发费用6061 万元，同比增长20.36%，研发费用率22.58%，同比增加0.55 个百分点。财务费用-3545 万元，同比增长24.49%，主要由于利息收入以及汇兑损益所致。

    　　盈利预测及投资建议

    　　百普赛斯是国内重组蛋白试剂行业龙头企业之一，具有较好的成长能力，我们预计公司2023-2025 年营业收入为5.68 亿元、7.44 亿元、10.33 亿元，归母净利润分别为2.06、2.67、3.66 亿元，对应增速分别为1.4%、29.5%、36.4%，对应PE 34、26、19 倍，维持“买入”评级。