深耕重组蛋白细分领域，海外业务快速发展

    百普赛斯是一家专业提供重组蛋白等关键生物试剂产品及技术服务的高新技术企业。受益于生物药行业的蓬勃发展，上游生物试剂领域景气度提升，公司业绩快速增长，品牌辨识度逐渐增强。短期看，公司积极布局海外市场，逐步形成立足中国辐射全球的市场格局，海外营收增长强劲。中长期看，公司深耕高附加值工业客户，积极拓宽产品线，并主动布局检测业务及CGT 业务，有望打开中长期成长空间。我们看好公司海内外的长期发展，预计2023-2025 年归母净利润为2.05/2.58/3.38 亿元，EPS 为1.71/2.15/2.82 元，当前股价对应PE 为36.8/29.2/22.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    重组蛋白市场规模不断扩大，国产替代未来可期重组蛋白的应用贯穿于生物药研发、生产及应用各阶段，下游行业的蓬勃发展推动了重组蛋白市场规模不断扩大。全球与中国重组蛋白市场规模于2021 年分别达到124 亿美元/176 亿元，预计2025 年分别增长至208 亿美元与338 亿元，市场正处于快速扩容期。在“国产替代”契机下，凭借自身高质量的产品、优质的服务以及本土供应链的优势，国内试剂厂家预计将加速国产替代及国际化进程。

    积极布局海外市场，横向拓展新兴业务领域

    公司坚持以药企、CRO 公司、诊断试剂厂商等工业客户为重点拓展方向，并在产品端聚集热门靶点，单个产品收入领先国内同行。同时，公司较早布局海外市场，美洲区目前贡献海外营收主体；2021 年起，公司在德国、瑞士、英国成立3家子公司，可直接服务罗氏和诺华总部，进一步加速欧洲市场的开拓。为满足客户多元化的研发生产需求，公司不断丰富产品布局，并积极拓展检测服务业务与CGT 业务，有望打开未来业绩增长的向上空间。

    风险提示：国内政策变动、核心成员流失、新产品开发失败、行业竞争格局恶化等。