公司发布2022 年年报与2023 年一季报：2022 年实现营收4.74 亿元，同比+23.23%；剔除新冠收入3.85 亿元，同比+29.82%。归母净利润2.04 亿元，同比+16.94%；扣非归母净利润1.83 亿元，同比+11.69%。2023Q1 实现营业收入1.37 亿元，同比+19.79%；剔除新冠收入1.19 亿元，同比+32.37%；归母净利润4,505 万元，同比-15.80%；扣非归母净利润4,461万元，同比-17.63%。

    　　非新冠收入维持高增，海外表现亮眼。

    　　在新冠疫情及创新药一级投融资不景气的行业背景下，公司非新冠业务收入仍维持较高增长，其中2022 年非新冠增长29.8%、2023Q1 增长32.4%，符合市场预期，主要得益于海外业务的优秀表现。

    　　近年公司加速布局国际市场，现有销售渠道已覆盖亚太、北美及欧洲等地区，同时在欧洲、日本等地新设多家海外子公司实现本土化直销服务。2022 年海外实现收入2.95 亿元（+31.26%），其中非新冠业务实现收入2.40 亿元（+49.46%），美洲区和欧洲区非新冠业务收入分别增至1.77 亿元（+55.10%）和4,225 万元（+54.59%）。

    　　公司已在海外积累多年，随着人员团队的补齐逐步进入收获期，且全球市占率尚处较低水平，海外高增速有望持续。同时随着投融资水平好转，国内需求有望恢复，推动公司业绩增速提升。

    　　投入期与高基数因素导致利润端短期阵痛，下半年有望回暖。新冠疫情与供应链自主可控趋势带来行业机遇，公司也在窗口期内加大了人员（2022年员工增加至597 人、同比+50.38%，其中研发、生产和销售人员分别增长54.92%、44.64%、48.86%）及费用投入（2022 年销售、管理、研发费用率分别较上年同期+5.15%、3.52%、8.53%），高可比基数+高费用投入+收入增速放缓导致利润端短期承压。从单季度来看，22Q3、22Q4 及23Q1扣非归母净利率分别为34.35%、25.88%和32.60%， 23Q1 已呈现恢复态势，预计下半年基数可比后将回暖。

    　　产品拓展+业务拓展+客户拓展打开成长空间。①产品拓展：公司针对抗体、ADC、CGT 等应用针对性拓展产品，产品总数2022 年达3200 种。其中重组蛋白种类从2021 年的2,219 种提升至2,800 种；100 万销售额以上单品数量达67 种，同比+31.37%。②业务拓展：随着检测服务、抗体、试剂盒等新业务放量，非重组蛋白业务占比达17%（较2019 的6%大幅提升）。

    　　③客户拓展：全球工业和科研客户超7,000 家，2021 年年报为5,600 家。

    　　投资建议与盈利预测。我们认为看好公司作为国内重组蛋白试剂龙头，短期业绩边际改善，中长期全球市占率持续提升，预计2023-2025 年 公司归母净利润分别为2.05/2.65/3.52 亿元，对应PE 分别为40/31/23 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：国内需求恢复不及预期、竞争加剧、汇率等风险。