事件

    公司发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度公司实现营业收入3.53亿元，同比+27.68%；归母净利润1.66 亿元，同比+36.68%；扣非归母净利润1.52 亿元，同比+25.62%。

    分析点评

    单季度增速承压，扩张期费用增长

    单季度来看，公司2022Q3 收入为1.24 亿元，同比+22.71%；归母净利润为0.57 亿元，同比+15.69%；扣非归母净利润为0.43 亿元，同比-12.60%。

    公司整体毛利率为92.58%，同比+1.35 个百分点；期间费用率47.94%，同比+7.04 个百分点；其中销售费用率21.12%，同比+5.55 个百分点；管理费用率39.13%，同比+14.23 个百分点；财务费用率-12.31%，同比-12.74 个百分点；经营性现金流净额为1.21 亿元，同比+36.73%。

    新冠影响逐步减弱，海外拓展因地制宜

    非新冠病毒防疫产品收入2.87 亿元，较去年同期增加36.76%，其中通过多种本土化的策略，公司海外业务实现高速增长，尤其是非新冠业务实现50%以上的增长。新冠病毒防疫产品收入0.66 亿元，较去年同期下降1.05%。

    积极拓展海外业务。欧洲业务：公司在英国、瑞士、德国设立三个子公司，并招揽海外优秀人才搭建欧洲团队；亚太：公司上线日文和韩文的网站，后续计划通过布局本地的团队，以加强当地业务的拓展；美国：

    公司市场团队和销售团队规模都有一定程度的增加。

    研发持续推进，前沿医学布局

    通过自主研发和引进技术和设备相结合的手段，持续培养专业技术人才，支撑公司健康快速发展。2022 年前三季度，公司投入研发费用8,774.78 万元，同比增长117.62%。截至目前，公司研发人员近200人，其中近50%研发人员具有硕士、博士学位。

    公司积极布局前沿医学，分别在CGT 和ADC 领域体现研发优势。

    CGT 领域：深入拓展细胞治疗相关的产品和技术服务，从早期的药物靶点发现及验证阶段到临床试验、商业化生产均有相关产品予以覆盖，以加速下游的研发进程。

    ADC 领域：系列产品可满足ADC 从抗体制备、筛选、偶联到后期的生产质控全流程，协助加速ADC 药物研发。

    投资建议

    我们维持此前预测，我们预计，公司2022~2024 年收入分别5.0/6.6/8.8 亿元，分别同比增长30.8%/31.1%/32.7%，归母净利润分别为2.3/3.0/3.9 亿元，分别同比增长30.7%/31.1%/31.6%，对应估值为39/29/22X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。

    风险提示

    进口替代不及预期；行业政策变化不及预期；行业竞争加剧超于预期等。