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百普赛斯(301080)机构评级研报股票分析报告

 
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百普赛斯(301080):海外非新冠维持高速增长 人员投入带来利润短期扰动

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2022-10-26  查股网机构评级研报

  公司发布2022 年三季报:

      公司2022 年前三季度实现收入3.53 亿元、归母净利润1.66 亿元、扣非归母净利润1.52 亿元,同比分别增长27.7%、36.7%、25.6%。其中非新冠收入2.87 亿元,占营收比重81.4%,同比增长36.8%。

      公司2022 年第三季度实现营业收入1.24 亿元,归母净利润0.57 亿元,扣非归母净利润0.43 亿元,同比分别增长22.7%、15.7%、下降12.6%。其中非新冠收入1.07 亿元,占营收比重85.0%,同比增长28.1%,环比增长20.0%。

      收入端:得益于海外业务的高速增长,Q3 非新冠业务环比+20%、同比+28%。

      在新冠疫情反复叠加投融资景气度下行周期、国内重组蛋白需求出现短期波动的大环境下,公司充分发挥国际化优势,凭借本土化拓展(例如在瑞士新设子公司Acro AG、上线日韩文网站、扩大海外团队等)实现海外非新冠业务高增长(前三季度超过50%),总非新冠收入仍维持高水平增长。

      利润端:团队建设投入加大,带来短期扰动。公司2022 年前三季度毛利率92.57%,维持在较高水平。由于团队人员扩张及收入增速波动,单三季度各项费用率均有所提升,销售费用率25.2%(相较于2022H+6.3%,相较于2021 前三季度+9.6%),管理费用率17.6%(相较于2022H+5.2%,相较于2021 前三季度+7.3%),研发费用率30.2%(相较于2022H+8.2%,相较于2021 前三季度+15.6),叠加2021Q3 利润率高基数影响扣非口径短期承压。

      中长期看重组蛋白基本盘仍然稳固,CGT+国际化快速驱动。

      国内需求仍有弹性:重组蛋白试剂是药物研发生产中的重要工具,需求具备韧性,投融资影响生物医药企业短期投入节奏及结构、不改中长期成长弹性。

      CGT 领域投入力度不减,产品布局逐步完善:公司产品已覆盖研发和生产、全过程,赋能生物医药企业加速下游研发进程;同时公司在拥有GMP 级质量管理体系平台基础上成功开发了IL-15, IL-7, IL-21 等高质量GMP 级别细胞因子,狮山南方基地和创新中心的建设将提升GMP 级重组蛋白产能。

      面向国际市场,客户广度及深度驱动份额提升:公司作为国内重组蛋白试剂龙头,国内份额尚有提升空间、海外市场拓展方兴未艾,客户广度及深度拓展助力市占率提升。

      新产品持续放量丰富盈利来源:除重组蛋白外,公司积极拓展检测服务、抗体、试剂盒及其他试剂等新产品。

      投资建议:我们认为公司作为中国重组蛋白龙头企业,长短期价值兼备,CGT 及海外业务的快速增长抵御国内需求波动风险,产品、服务、渠道三大优势下有望通过客户广度+深度双驱动实现市场份额提升。预计2022-2024 年实现归母净利润为2.1/2.6/3.5 亿元,对应PE44/35/26x,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:股东减持、疫情、研发、竞争加剧、新冠业务下降风险等。

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