事件：2022 年10 月25 日晚百普赛斯发布2022 年三季度报告，2022Q3公司营收1.24 亿元（+22.71%，括号内为同比，下同），归母净利润5688万元（+15.69%），扣非归母净利润4258 万元（-12.60%）。2022 年前三季度营收3.53 亿元（+27.68%），归母净利润1.66 亿元（+36.68%），扣非归母净利润1.52 亿元（+25.62%）。

    常规业务保持高速增长，费用支出较多拖累公司利润。分业务来看，2022Q3 常规业务营收1.07 亿元（+28.9%），新冠业务营收1663 万元（-6.3%）；前三季度常规业务营收2.87 亿元（+36.76%），新冠业务营收6562 万元（-1.1%）。单Q3 归母净利润增速慢于收入端主要系公司费用投入较多，销售/管理/研发费用分别同比增长74%/107%/165%，研发费用大幅投入于CGT 相关产品及其他业务条线拓展，在研产品尚未贡献可观收入，此外还受公司股权激励费用影响。公司扣非归母净利润同比下滑主要系Q3 政府补助1671 万元计入当期损益。

    Q4 有望逐步修复，长期成长逻辑不变：受疫情反复以及下游客户需求波动的影响，公司Q3 常规业务增长略慢。第四季度在公司各季度营收中占比最高，我们认为随着客户需求恢复，公司新研发产品形成销售，Q4 常规业务增速与公司归母净利率有望逐步修复。同时公司海外业务保持强劲增长，前三季度收入同比增长超过50%。公司为国内重组蛋白龙头企业，我们认为长期成长逻辑不变。

    盈利预测与投资评级：由于疫情以及下游客户需求的短期影响，我们将公司2022-2024 年营收由5.21/7.27/9.98 亿元下调至4.93/6.67/8.67 亿元，归母净利润由2.37/3.36/4.68 下调至2.20/3.08/4.05 亿元，当前市值对应PE 为42/30/23 倍，考虑到公司高成长逻辑不变，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品研发及拓展不及预期，市场竞争加剧，汇兑损益等