投资要点

    事件：2022 年8 月29 日晚百普赛斯发布2022 年半年度报告，2022H1公司实现营收2.29 亿元（+30.55%，括号内为同比，下同），归母净利润1.09 亿元（+50.99%），扣非归母净利润1.09 亿元（+51.46%）。单Q2 公司营收1.14 亿元（+33.5%），归母净利润5537.6 万元（+76.0%），扣非归母净利润5501.1 万元（+74.4%）。

    常规业务高速增长，盈利能力稳步提升：2022 年H1，分应用领域来看，公司常规产品营收1.80 亿元（+41.95%），新冠防疫产品营收4899.6 万元（+0.86%）。分产品来看，重组蛋白营收1.89 亿元（+29.75%），剔除新冠产品营收1.55 亿元（+39.23%）；抗体、试剂盒及其他试剂营收2819.1万元（+22.85%），剔除新冠产品营收1251.2 万元（+63.08%）；检测服务营收787.41 万元（+46.75%）。公司2022 年H1 的毛利率和归母净利率分别为93.77%（同比+4.84pct）、47.62%（同比+6.44pct），盈利能力进一步提升，主要系公司费用管控良好，汇兑收益增加，且2021 年同期部分毛利率较低的新冠抗体产品占比较高。整体来看在2022 年Q2 疫情扰动下公司业绩继续保持高速增长。

    持续践行全球化布局，重组蛋白龙头前景乐观：公司战略布局明确，持续加大研发投入，2022H1 研发费用同比增长92.2%，收效也较为明显，目前共公司共有2700 种产品（其中重组蛋白2400 多种），同比增长40%，产品质量、品牌优势持续领先。同时公司持续开拓新应用领域，重组蛋白占总营收比例降为82.5%，抗体、试剂盒、检测服务保持高速增长；新领域方面，公司产品已涉及CGT 研发与生产全过程，为公司成长不断提供新动能。此外，公司持续践行全球化战略，国外防疫逐步取消的情况下海外非新冠病毒防疫产品收入实现50%以上增长，海外市场发展前景乐观。

    盈利预测与投资评级：公司为重组蛋白龙头，行业高景气发展，考虑到公司新冠业务下滑，我们将公司2022-2023 年收入5.62/7.77 亿元的预期下调至5.21/7.27 亿元，并预计2024 年营收9.98 亿元，对应2022-2024年归母净利润分别为2.37/3.36/4.68 亿元，当前股价对应PE 分别为54X /38X /27X ，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品研发及拓展不及预期，市场竞争加剧，汇兑损益等