事件描述

    百普赛斯披露2022 年中报业绩，报告期内，公司实现营收2.29 亿元，同比增长30.55%，归母净利润1.09 亿元，同比增长50.99%，扣非后归母净利润1.09 亿元，同比增长51.46%，对应EPS 为1.36 元。

    事件评论

    业绩符合预期，非新冠产品放量迅速。报告期内，公司实现营收2.29 亿元，同比增长30.55%，其中，非新冠病毒防疫产品实现收入1.80 亿元，同比增长41.95%，占营收78.57%；新冠病毒防疫产品实现营收4899.6 万元，同比增长0.86%，占营收21.43%，我们认为新冠相关产品对公司营收端的影响正边际减弱。报告期内，公司各细分产品销售情况各有不同，具体来看：1）重组蛋白实现营收1.89 亿元，同比增长29.75%，占营收比例最高（82.5%），值得注意的是，若剔除新冠相关重组蛋白产品影响，公司该板块实现收入1.55 亿元，同比增长39.23%，产品终端需求景气度可见一斑；2）检测服务实现营收787.4 万元，同比增长46.75%；3）抗体、试剂盒及其他试剂实现营收2819.1 万元，同比增长22.85%；4）其他业务收入394.2 万元，同比增长172.2%。

    创新驱动发展，高研发缔造第二增长引擎。报告期内，公司研发投入5035.6 万元，同比增长92.24%，研发力度不断加大，成功开发出如IL-15、IL-7、IL-21 等高质量GMP 级别的细胞因子，另外，在CAR 靶点相关蛋白产品公司亦持续布局，来满足CAR-T 阳性率检测的不同需求。一如先前我们首次覆盖报告所提及的，生物药的迅猛发展是重组蛋白增长的引擎，随着越来越多的生物药由研发早期进入生产阶段，重组蛋白的整体需求将持续提升。此外，同一靶点药物类型（Modality）的多样化（例如，Claudin 18.2 有CART、单抗、双抗、ADC 等）、生物类似物的陆续上市也将持续扩充重组蛋白的需求。

    海内外大客户并举，强化工业端客户优势。百普赛斯自成立之初就践行“立足中国、布局全球”的战略发展目标，截至报告期，公司客户覆盖强生、辉瑞、诺华、吉利德、罗氏、默克等全球 Top20 医药企业以及恒瑞医药、信达生物、君实生物、药明生物、百济神州、传奇生物等国内知名生物医药企业，以及赛默飞、 VWR、 Abcam、药明康德等全球生物科技及生命科学服务行业龙头企业。业务范围横跨亚太、北美及欧洲等地区，工业端优势显著。

    预计公司2022-2024 年归母净利润为2.27 亿元、3.06 亿元和4.23 亿元，分别同比增长30.4%、34.7%、38.2%，当前股价对应PE 分别为51、38、27 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业竞争加剧；

    2、新冠产品需求下降；

    3、新产品研发失败风险；

    4、疫情影响公司经营。