事件：公司发布2022 年半年报，公司2022 年上半年实现收入2.29 亿元（+30.6%），实现归母净利润1.09 亿元（+51.0%），实现扣非归母净利润1.09 亿元（+51.4%）。

    点评：

    常规业务持续高速增长，新冠业务持续贡献稳定现金流。公司2022 年上半年新冠相关业务销售收入为0.49 亿元（+1%），非新冠常规业务收入为1.80 亿元（+42.0%）。公司通过加强重点热点产品研发，持续推出贴合客户需求的高质量产品和提供相关服务，报告期内，公司有近 2700种产品（其中重组蛋白 2400 多种）实现了销售及应用，同比增长 40%，其中非新冠相关收入在受国内疫情影响下依旧实现了高速增长。从产品业务收入拆分看，2022H1 重组蛋白业务、检测服务和抗体、试剂盒及其他试剂业务分别实现收入1.89 亿元（+ 82.5%）、0.08 亿元（+ 46.8%）、0.28 亿元（+ 22.9%）；除去新冠业务，三大板块分别实现收入1.55 亿元（+ 39.2%）、0.08 亿元（+46.7%）、0.13 亿元（+ 63.1%）。公司各项非新冠常规业务均实现高速增长，公司积极布局的CGT 产品和服务以及伴随诊断业务有望成为公司未来新增长点。

    公司盈利水平整体保持稳定，持续加大研发投入。公司2022Q2 毛利率和净利率分别为92.1%/46.5%，环比2022Q1 分别-3.4pct/-0.3 pct，同比2021Q2 分别+8.2 pct /+9.8 pct，利润率同比大幅上升推测系规模化效应。

    2022H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为18.9%（+4.6pct）/12.4%（+2.2pct）/22.0%(+7.1pct)/-12.6%(-13.8pct)，其中因非新冠业务扩张需求和股权激励，销售、管理费用率略有提升，财务费用率大幅下降系公司募集资金利息收入。公司持续加大研发投入，扩充研发团队，2022H2研发费用提升为0.50 亿元（+92.2%），研发人员增加到170 人，较年初增长40%，持续加大应用开发，丰富应用检测数据，拓宽产品应用场景，公司技术和产品竞争力进一步提升。

    海外业务高歌猛进，国内业务逆势高增长。2022H1 公司继续发力海外市场，在瑞士新设子公司Acro AG，上线日文和韩文的网站，招揽海外优秀人才扩大海外团队，通过多种本土化的策略，海外非新冠业务收入实现50%以上增长。公司积极克服疫情不利影响，我们推测公司上半年国内非新冠业务仍实现超过30%增长，下半年随着疫情的稳定，公司国内业务有望进一步提速。

    盈利预测和投资建议：基于半年报和新冠疫情的影响，我们略微修正此前预测，预计 2022-2024 年，公司营收分别为 520.8/703.3/990.7 百万元， 分别同比增35.3%/35.0%/40.9% ； 归母净利润分别为 258.5/349.1/474.0 百万元，分别同比增48.4%/35.1%/35.8%。最新收盘价对应 PE 分别为45/33/24 倍。国内外生物医药研发持续需求旺盛，公司海外布局领先于国内同行，近年来公司产品质量不断提升，且具备价格优势，品牌影响力持续提升，未来随着疫情影响的减弱以及在欧洲和亚太地区销售团队的进一步扩充，公司业绩有望延续快速增长趋势，维持“买入”评级。

    风险提示：客户流失；销售不及预期；新品研发不及预期；海外业务拓展不及预期。