无惧疫情冲击，2Q22 净利润高增长

    公司1H22 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为2.29/1.09/1.09 亿元，同比+30.6%/+51.0%/+51.5%。公司2Q22 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为1.14/0.55/0.55 亿元，同比+33.5%/+76.0%/+76.7%。根据中报新冠业务收入表现，我们下调新冠相关收入预期，调整2022-2024 年EPS 至2.82/3.93/5.70元。考虑到公司聚焦高粘性的工业客户，海外布局领先，且常规业务占比高，我们给予公司2022 年70x 的PE 估值（可比公司2022 年Wind 一致预期PE均值为56x），调整目标价至197.17 元，维持“买入”评级。

    1H22 公司持续加大销售、管理和研发费用投入，毛利率同比升高公司1H22 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为18.89%/12.43%/22.03%/-12.63%，分别同比+4.61/+2.19/+7.07/-13.81pct，公司持续加大销售、管理和研发投入，且股权激励费用拉高费用率。财务费用率下降主要因为汇兑收益增加及大额存单利息。公司1H22 毛利率93.77%，同比+4.84pct，我们认为主因去年同期销售较多的低毛利率的新冠抗体产品1H22 收入同比减少。

    1H22 非新冠收入高速增长，各项业务内生增速亮眼1H22 公司非新冠和新冠收入分别为1.80/0.49 亿元，同比+42.0%/+0.9%。

    其中：1）重组蛋白收入1.89 亿元，其中非新冠/新冠收入分别为1.55/0.33亿元，同比+39.2%/-1.5%。公司成功开发IL-15，IL-7，IL-21等高质量的 GMP级别细胞因子，可更好助力免疫细胞治疗药物的临床研究；2）抗体和其他试剂收入2819 万元，同比+22.9%，其中非新冠/新冠收入分别为1251/1568万元，同比+63.1%/+2.6%。公司开发多种靶点酶，为药企提供机理研究，以加速抗体药开发进程；3）检测服务收入787 万元，同比+46.8%。主要服务包括抗体筛选、表征、一致性评价以及生物大分子间相互作用等。

    专注服务创新药产业链的国产生物试剂龙头，维持“买入”评级我们下调新冠相关收入预期，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.25/3.15/4.56 亿元（ 前值为2.26/3.18/4.69 亿元）， 同比增长29%/40%/45%，当前股价对应2022-2024 年PE 为51x/37x/25x，调整目标价至197.17 元（前值203.63 元），维持“买入”评级。

    风险提示：产品不能满足市场需求；市场竞争加剧；海外发展低预期。