事件概述

    2022 年8 月29 日，百普赛斯发布2022 年报业绩：实现营业收入2.29 亿元，同比增长30.55%；归母净利润为1.09 亿元，同比增长50.99%；扣非归母净利润为1.92 亿元，同比增长51.46%。

    2022 年中报业绩符合预期，盈利能力稳步提升1） 盈利情况，单Q2 来看，公司实现营收1.14 亿元（同比+33.49%，环比+0.09%），归母净利润0.55 亿元（同比+75.95%，环比+3.51%）。2022H1，公司大力投入研发和销售，其中研发费用0.28 亿元（同比+101.44%），销售费用0.43 亿元（同比+72.76%），另外管理费用0.28 亿元（同比+13.68%），财务费用-0.29 亿元（同比-1501.94%），主要系汇兑收益增加以及大额存单利息所致，公司毛利率和净利率分别为93.77%（同比+4.84pct）、47.62%（同比+6.44pct），盈利能力持续提升，主要系常规抗体及其他试剂等高毛利产品营收占比提升，且管理和财务费用控制得当所致。

    2） 分产品来看，重组蛋白收入1.89 亿元（同比+29.75%），其中常规产品收入1.55 亿元（同比+39.23%），主要系公司成功开发一系列GMP 级别细胞因子、CAR 靶点相关蛋白等提高产品丰富度；检测服务收入0.08 亿元（同比+46.57%）；抗体、试剂盒及其他试剂收入0.28 亿元（同比+22.85%），其中常规产品收入0.13 亿元（同比+63.08%），主要系公司在CGT、生物药领域布局多款独特产品提供差异化竞争优势。

    重组蛋白赛道国内龙头，持续推进全球化布局公司自创立伊始即布局全球化，积极拓展海外业务，现有销售渠道已覆盖亚太、北美及欧洲等70 个国家和地区，客户超过5700 家，且在瑞士新设子公司 AcroAG，上线日文和韩文的网站，招揽海外优秀人才扩大海外团队，通过多种本土化的策略，2022 年H1 公司海外非新冠病毒防疫产品收入实现同比50%以上的增长。

    投资建议：随着应用场景和销售网络的不断丰富和完善，公司有望进一步提高市占率，我们预计公司2022-2024 年营收为5.51/7.69/10.87 亿元，归母净利润为2.57/3.64/5.03 亿元，对应PE 倍数48×/34×/24×。维持“推荐”评级。

    风险提示：全球新冠疫情反复；产品研发不及预期；客户订单流失风险。