国内重组蛋白头部企业，业绩持续保持高速增长百普赛斯是一家提供重组蛋白等生物试剂产品及服务的高新技术企业，致力于服务全球生物医药公司、生物科技公司和科研机构。

    近些年，随着生物药的蓬勃发展以及在新冠疫情影响下，公司业绩显著增长：2017-2021 年营收复合增长率达到69.0%；利润端复合增长率高达127.5%，预计未来公司业绩将会继续保持高速增长的趋势。

    重组蛋白市场需求旺盛，市场扩容显著

    根据Frost&Sullivan，中国重组蛋白市场规模呈现持续扩容的态势，预计从2019 年9 亿元增长至2024 年19 亿元，期间复合增长率为16.12%。目前进口品牌依然占据绝对市场份额，2019 年百普赛斯在国内重组蛋白市场占比为4%，随着下游生物制药领域蓬勃发展，公司未来将有巨大的提升空间。

    新冠疫情为本土品牌提供契机，百普赛斯综合优势明显新冠疫情凸显本土供应链重要性，国产化率具有提升潜力。国内生物试剂企业经历多年的发展，在价格、服务以及采购周期等方面形成优势。作为国内头部的试剂供应商，百普赛斯根据客户需求开发多种高壁垒产品，严格把控产品质量；同时建立直销团队，更好地了解客户需求并做好服务，公司将会凭借优势快速发展。

    深度布局细胞与基因治疗领域，迎接行业蓬勃发展百普赛斯积极布局细胞与基因治疗领域，公司开发出多种高质量的重组蛋白产品，从序列早期发现阶段到临床研究均有相关产品给予支持。同时公司开发GMP 级别细胞因子用于细胞治疗产品的临床试验以及商业化阶段开发及应用。GMP 级别产品生产难度大，壁垒较高，目前百普赛斯正在建设GMP 级别厂房，建成后将扩大公司GMP 产能。我们认为作为最早全面布局细胞与基因治疗的国内试剂供应商，百普赛斯可以在上游试剂领域品牌竞争中更具优势。

    盈利预测与投资建议：

    我们预计22-24 年营业收入为5.01/6.98/9.90 亿元，对应EPS 分别为2.82/4.02/5.82，当前股价对应PE 分别为48X/34X/23X，维持“买入”评级。

    风险提示：

    进口替代不及预期、市场竞争加剧风险、疫情对下游客户订单及供应链影响、汇率变化。