事件：公司发布2021 年年度年报，公司2021 年实现收入3.85 亿元（+56.30%），实现归母净利润1.74 亿元（+50.34%），实现扣非归母净利润1.64 亿元（+40.58%）。

    点评：

    公司业绩符合预期，公司非新冠业务维持高速增长。公司2021 年新冠病毒防疫相关产品销售收入为0.88 亿元（+21.46%），非新冠病毒防疫相关产品收入为2.97 亿元（+70.89%）。公司通过加强重点热点产品研发，持续推出贴合客户需求的高质量产品，市场竞争力不断增强，非新冠相关收入持续高速增长，公司非新冠业务收入从2017 年的0.47 亿元增长到2021 年的2.97 亿元，年复合增长率为58.5%。根据公司2022Q1预告，非新冠产品实现收入0.89-0.92 亿元（+43.33%-48.16%），在受国内外疫情影响下依旧实现了高速增长。从产品业务收入拆分看，2021 年重组蛋白业务和抗体、试剂盒及其他试剂业务分别实现收入3.26 亿元（+ 52.15%）、0.40 亿元（+ 99.99%），重组蛋白外业务实现高速增长，公司积极布局的伴随诊断业务有望成为公司未来新的业务增长点。

    公司盈利水平保持稳定，持续加大研发投入。公司2021 年毛利率为92.57%（+0.66pct），净利率为45.05%（-1.92pct），继续维持高盈利水平。销售、管理、研发、财务费用率分别为18.53%（+4.01pct）/11.55%（+3.40pct）/15.47%(+3.03pct)/-0.54%(-1.78pct)，其中因21 年非新冠业务扩张需求，销售、管理费用率略有提升。公司持续加大研发投入，扩充研发团队，2021 年研发费用提升为0.60 亿元（+94.30%），研发人员增加到122 人（+76.81%），CAR-T 细胞免疫治疗产品与技术开发平台、困难药物靶点膜蛋白表达和纳米盘组装平台、体外诊断关键试剂及技术研发（含新冠病毒）等多个项目有序推进，公司技术和产品竞争力进一步提升。

    深耕老客户+拓展新客户，公司海内外业绩快速增长。公司采用“直销为主，经销为辅”的销售策略，客户主要集中在医药产业链的工业企业。

    通过深耕存续客户持续挖掘老客户需求以及新客户的拓展，公司国内外业绩持续高速增长， 2021 年公司境内收入和境外收入分别为1.61 亿元（+102.46%）和2.24 亿元（34.38%），其中海外收入占比为58.29%。

    盈利预测和投资建议：基于公司2021 年报、2022Q1 业绩预告和新冠疫情的影响，我们略微修正此前预测，并增加2024 年预测，预计 2022-2024 年，公司营收分别为 524.5/755.3/1065.00 百万元，分别同比增36.2%/44.0%/41.0%；归母净利润分别为260.9/375.2/512.6 百万元，分别同比增49.7% /43.8%/36.6%。最新收盘价对应 PE 分别为45/31/23 倍。

    国内外生物医药研发持续需求旺盛，公司海外布局领先于国内同行，近年来公司产品质量不断提升，且具备价格优势，品牌影响力持续提升，未来随着疫情影响的减弱以及在欧洲和亚太地区销售团队的进一步扩充，公司业绩有望延续快速增长趋势，维持“买入”评级。

    风险提示：客户流失；销售不及预期；新品研发不及预期；海外业务拓展不及预期。