事件：公司公布21年年报，全年实现收入3.85亿元（+56.30%）、归母净利润1.74 亿元（+50.34%）、扣非后归母净利润1.64 亿元（+40.58%）；第四季度收入1.09 亿元（+44.46%）、归母净利润0.53亿元（+38.92%）、扣非后归母净利润0.43 亿元（+14.00%）。公司拟每10 股派发现金红利15.00 元（含税）。

    公司公布22 年一季度业绩预告，预计Q1 实现收入1.11-1.17 亿元（+24.09%-30.80%）、归母净利润0.50-0.56 亿元（+23.05%-37.81%）、扣非后归母净利润0.50-0.56 亿元（+23.32%-38.12%）。

    常规业务增速符合预期，重组蛋白销量快速增长。从产品类型来看，21 年公司重组蛋白收入3.26 亿元（+52.15%），仍是营收的主体构成，全年销量2.57 万mg（+58.87%）。

    拆分来看，21 年常规业务收入2.97 亿元（+70.89%）、其中Q4收入0.87 亿元（+65.29%），按中值计算22Q1 收入0.91 亿元（+45.74%），得益于国内外持续增长的重组蛋白等生物试剂的市场需求，公司以重组蛋白为主的常规业务有望维持快速发展趋势；全年新冠相关产品收入0.88 亿元（+21.46%）、其中Q4 收入0.22 亿元（-3.53%），按中值计算22Q1 收入0.24 亿元（-14.10%），公司新冠相关产品主要用于药物和疫苗等研发，近几个季度均稳定在0.2 亿元左右，贡献稳定收入。

    毛利率保持较高水平，净利率趋于稳定。21 年公司整体毛利率为92.57%，同比提升0.66pct，Q4 毛利率维持在95%以上，其中重组蛋白得益于销售规模的扩大毛利率进一步提升至95.96%。费用率方面，全年销售、管理和研发费用率同比20 年均有提升，合计期间费用率为45.01%，同比提升8.67pct，其中Q4 费用率合计55.45%，同比提升24.36pct。得益于投资收益以及政府补助等，公司21 年净利率仅略降至45.05%，其中Q4 为48.21%；22Q1 净利率按中值计算为46.49%，盈利能力维持稳定。

    公司是国内重组蛋白试剂巨头之一，核心业务有望保持快速增长态势。公司深耕重组蛋白试剂领域，差异化定位于提供靶向治疗药物研发过程中所需的靶点抗原，在部分稀缺产品以及应用检测数据方面优势明显。中长期来看国内生物药发展促进内需快速扩张，国内叠加海外市场外需驱动，公司重组蛋白试剂核心业务有望保持快速增长态势。预计22-24 年归母净利润为2.32/3.14/4.34 亿元，对应当前PE为50/37/27 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。