事件：百普赛斯 发布2021 年年报，全年实现总营收3.85 亿元，同比增长56.30%：其中非新冠产品实现2.97 亿元收入，同比增长70.89%；新冠相关产品收入0.88 亿元，同比增长21.46%。归母净利润达1.74 亿元，同比增速为50.34%；扣非归母净利润1.64 亿元，较上年同期增长40.58%。分季度来看，2021Q4 营业收入为1.09 亿元，同比增长44.46%。全年整体来看，公司收入端与利润端维持快速增长，内生盈利能力仍处于较高水平。

    公司同时发布了2022 年第一季度业绩预告：预计第一季度实现营业收入1.11-1.17 亿元，较2021 年Q1 同比增长约24.09%~30.80%；归母净利润预计为0.50-0.56 亿元（+23.05%~37.81%）。2022 第一季度非新冠产品实现收入0.89-0.92 亿元，依旧维持高速增长（+43.33%~48.16%）；全球新冠药物研发路径日趋清晰，受此影响，新冠相关产品收入较往年同期下降明显，营收为0.22-0.25 亿元，同比下降8.62%-19.58%。

    点评：

    生物医药市场持续繁荣，公司常规业务营收快速增长。目前全球正处于生物医药领域的蓬勃发展期， ADC、CAR-T 等新兴生物制药不断涌现，药物新靶点被不断发掘，对相应靶标蛋白需求明显上涨。公司坚持以聚焦生物药研发和生产为主业，主要产品重组蛋白覆盖生物药、诊断产品研发及生产的各个环节。2021 年非新冠业务实现2.97 亿元收入，同比增长70.89%，2017-2021 年CAGR 为58.35%。公司产品在国内工业客户领域拥有强影响力，随着下游药企客户的药物开发、靶点验证、生产及质控需求不断增加，将带动公司重组蛋白业务营收进一步上涨。

    着眼全球，海外市场高速增长。报告期内，公司实现境外非新冠业务收入1.61 亿元，同比增长约为50%。2017-2020 年公司海外营收占比均超过60%，3 年营收CAGR 约为68%（包含新冠相关业务）。2021 年公司新设欧洲子公司，谋求进一步深耕国际市场，开拓国际生物医药公司、科研院所等终端客户，拓展公司销售渠道，公司产品的国际认可度持续提升。

    高研发投入稳定业内龙头地位。报告期内，公司继续加大研发投入，研发费用达0.60 亿元，同比增速高达94%。公司及时满足业界药物研发及生产新发需求，加快生物试剂的研发与品类扩充，已有2500 余种产品（其中重组蛋白2200 多种）实现销售；紧跟当前全球市场生物工艺界最新趋势，不断优化重组蛋白生产工艺，提高生产效率与规模，并稳定保持高质量的产品产出，使公司在行业竞争中始终处于优势地位。

    盈利预测：预计2022-2024 年公司收入分别为5.51/7.55/10.34 亿元，同比增长43.1%/37.0%/37.0%。归母净利润分别为2.52/3.41/4.57 亿元，同比增长44.6%/35.3%/34.2% ， 对应2022-2024 年EPS 分别为3.15/4.26/5.72 元，PE 为46/34/25 倍。

    风险因素：新品研发进度不及预期；客户拓展不及预期，新增订单量不及预期；境外收入下滑风险。