事件：2022 年4 月14 日，公司发布2021 年年度报告和2022 年第一季度业绩预告。2021 年全年公司累计实现营业收入3.85 亿元，同比增长56.30%；实现归母净利润1.74 亿元，同比增长50.34%；实现扣非归母净利润1.64 亿元，同比增长40.58%。2022Q1 公司预计实现营业收入1.11-1.17 亿元，同比增长24.09%-30.80%；预计实现归母净利润0.50-0.56 亿元，同比增长23.05%-37.81%；预计实现扣非归母净利润0.50-0.56 亿元，同比增长23.32%-38.12%。

    2021 全年业绩符合预期，常规业务高速增长。2021 全年公司主营业务高速增长，其中常规业务（非新冠产品）实现营业收入2.97 亿元，同比增长70.89%；新冠产品实现营业收入0.88 亿元，同比增长21.46%。分业务来看：重组蛋白实现营业收入3.26 亿元，同比增长52.15%；检测服务实现营业收入0.11 亿元，同比增长92.17%；抗体、试剂盒及其他试剂实现营业收入0.40 亿元，同比增长99.99%。分区域来看：国内市场实现营业收入1.61 亿元，同比增长102.46%，其中常规业务实现营业收入1.36 亿元，同比增长102.71%；海外市场实现营业收入2.24 亿元，同比增长34.38%，其中常规业务实现营业收入1.61 亿元，同比增长50.90%。2021 年公司利润水平保持相对稳定，销售毛利率为92.57%，同比提升0.66pct；销售净利率为45.05%，同比下滑1.92pct，主要与各项期间费用的增长有关，2021 年公司销售费用同比增长99.53%，管理费用同比增长121.53%，研发费用同比增长94.30%。

    受国内疫情反复影响，2022Q1 业绩略低于市场预期。2022 年以来，由于奥密克戎变异株具备更强的传播能力，国内多地出现新冠疫情反扑，其中2022 年3 月份以来华东地区的疫情最为严重。公司主营业务是为生物医药企业提供重组蛋白等生物科研试剂，国内主要客户集中于华东地区，受国内疫情反复影响，部分客户的研发生产活动出现阶段性停摆，同时公司销售人员的客户拜访活动也受到限制。2022Q1公司预计常规业务（非新冠产品）实现营业收入0.89-0.92 亿元，同比增长43.33%-48.16%，略低于市场预期。我们认为，随着疫情防控政策的落实，华东地区的疫情有望在Q2 出现好转，生物医药企业的研发生产活动逐步恢复，被疫情延误的采购需求将出现反弹，全年来看公司常规业务有望继续保持高速增长的态势。

    全球领先的重组蛋白试剂供应商，市场影响力不断提升。截至2021年底，公司拥有研发人员122 人，同比增长76.81%。2021 全年公司有近2,500 种产品实现销售和应用，其中重组蛋白2,200 多种，其他产品涉及抗体、细胞因子、试剂盒、磁珠、培养基、填料等品类，广泛应用于肿瘤、自身免疫疾病、心血管病、传染病等疾病的药物筛选及优化、诊断试剂开发及优化、临床前实验及临床试验、药物生产过程及工艺控制（CMC）等研发及生产环节。公司坚持“立足中国、布局全球”的发展战略，销售渠道覆盖亚太、北美及欧洲等地区，2021年公司新设立两家欧洲子公司，进一步深耕国际市场。截至2021 年底，公司产品和服务覆盖全球近70 个国家和地区，累计服务工业和科研客户超过5,700 家，市场影响力不断提升。

    投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年营业收入分别为5.16 亿、7.22 亿、10.16 亿，归母净利润分别为2.46 亿、3.32 亿、4.53 亿，对应的EPS 分别为3.08 元、4.14 元、5.66 元，对应的PE 分别47.2倍、35.1 倍、25.7 倍，给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：新冠疫情不确定性风险；行业竞争加剧的风险；进口替代不及预期的风险。