事件：公司发 布2021 年三季报，前三季度实现营收2.76 亿元（+61.51%）、归母净利润1.21 亿元（+55.93%）、扣非后归母净利润1.21 亿元（+53.40%）。单三季度实现营收1.01 亿元（+40.86%）、归母净利润4916.54 万元（+38.91%）、扣非后归母净利润4871.57 万元（+39.19%）。利润端符合预期。

    　　三季度非新冠相关产品收入延续快速增长态势，新冠相关产品有所下滑。拆分来看，前三季度非新冠病毒防疫产品收入为2.04 亿元（+75.46%）、新冠病毒防疫产品收入为0.66 亿元（+32.87%）、其他业务收入约600 万元，收入端略低于此前招股书披露的管理层预期。

    　　结合招股书数据，预计21Q3 非新冠和新冠病毒防疫产品收入分别约为0.78 亿元（约+60%）、0.17 亿元（约-25%）。公司常规业务保持快速增长，新冠相关产品收入占比下降至不到20%。

    　　Q3 毛利率同比大体持平，费用率略有提升。前三季度公司整体毛利率为92.27%，同比下降1.04pct，其中Q3 毛利率95.21%（+0.36pct）。

    　　费用率方面，21Q3 期间费用率合计为41.32%，同比提升2.83pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别17.81%（+4.31pct）、10.40%（+1.87pct）、13.98%（+2.98pct）和-0.87%（-6.33pct），销售费用率上升推测主要是扩大销售规模、人员数有所增多等原因。21Q3 公司净利率为48.52%，同比下降0.91pct。

    　　给与“买入”评级。公司深耕重组蛋白试剂领域，差异化定位于提供靶向治疗药物研发过程中所需的靶点蛋白，在部分稀缺产品以及应用检测数据方面优势明显；中长期来看国内生物药发展促进内需快速扩张，国产替代趋势叠加海外市场外需驱动，公司重组蛋白试剂核心业务有望保持快速增长态势。预计21-23 年归母净利润为1.74/2.36/3.02 亿元，对应当前PE 为82/61/47 倍，给与“买入”评级。

    　　风险提示：客户拓展不及预期