核心观点：

    据2024 年三季报，公司前三季度实现营收67.98 亿元，同比增加7.1%，实现归母净利润1.31 亿元，同比增加12.24%，实现扣非归母净利润0.93 亿元，同比增加8.15%。

    经测算，单Q3 实现营收22.78 亿元，同比增加4.11%，实现归母净利润5153 万元，同比增长8.66%，实现扣非归母净利润3258 万元，同比降低21.63%。

    毛利率略增，期间费用率同比持平。公司前三季度综合毛利率为29.5%，同比增加0.18pp。期间费用率为27.2%，同比基本持平；其中，销售费用率为20.22%，同比增长0.12pp，管理费用率为5.07%，同比降低0.43pp，研发费用率0.4%，同比降低0.2pp，财务费用率为1.51%，同比增加0.5pp。

    与辛选成立合资公司，携手探索新零售业务。孩子王是中国母婴童行业的龙头，线下全渠道及供应链优势显著。据公司10 月8 日公告，公司与辛选展开线上直播合作并携手线下零售探索，双方在各自行业内均享有较高声誉，有利于充分发挥各自优势，实现优势互补，实现线上线下全渠道合作共赢，未来具备较大的业绩弹性。

    盈利预测及投资建议：国家层面重视生育率提升，政治局会议指出，要支持和规范社会力量发展养老、托育产业，抓紧完善生育支持政策体系，提高基本生育和儿童医疗公共服务水平，预期后续仍有相关鼓励政策出台。预计24-26 年收入分别为98.9、110.3、118.4 亿元，同比增速加13.0%、11.5%、7.4%，归母净利润分别为2.0、3.1、4.1 亿元，同比增加90.4%、52.8%、33.3%。参考可比公司，给予25 年55 倍PE 估值，对应合理价值为13.52 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。人口出生率下降风险；经济增速和消费水平或不及预期；市场竞争加剧风险；产品质量安全风险。