核心观点

    　　2024 年前三季度公司实现营业收入67.98 亿元，同比增长7.10% ,实现归属股东净利润1.31 亿元，同比增长12.24%；扣非净利润9262.79 万元，同比增长8.15%。公司作为全国最大线下母婴龙头，在供应链和会员体系上的优势不断加强，此次与辛选在直播零售的合作，对于母婴垂类赛道的客单价值和高附加值的服务业务上有帮助，将推进从门店零售向生活服务综合平台的提升。

    　　事件

    　　2024 年前三季度公司实现营业收入67.98 亿元，同比增长7.10% ,实现归属股东净利润1.31 亿元，同比增长12.24%；扣非净利润9262.79 万元，同比增长8.15%。

    　　其中第三季度实现营业收入22.78 亿元，同比增长4.11%，实现归属股东净利润5152.89 万元，同比增长8.66%；扣非净利润3258.24 万元，同比下降21.63%。主要因为可转债利息支出增加，以及购买理财收益计入非经常性损益。

    　　简评

    　　与辛选成立合资公司探索新零售

    　　2024 年10 月7 日，公司公告以自有资金出资（33%），与关联方公司董事长汪建国先生（5%）、董事/总经理徐卫红先生（4%）、董事/副总经理/董事会秘书侍光磊先生（3%），以及非关联方广东辛选控股有限公司（10%）、 杜晨鹏先生（10%）、郑伽柏先生（10%）、杨润心女士（5%）、周通先生（10%）、行凌伟女士（10%）通过合资设立子公司的方式，开展新家庭电商直播零售业务，并探索线下新零售业务的发展，对外投资设立杭州链启未来有限责任公司，注册资本1000 万元。

    　　孩子王作为国内最大的母婴线下连锁龙头具有品牌合作、供应链、数字化服务等优势，辛选控股作为直播电商领军企业的头部效应显著，双方在推动线上线下深度融合，为中国新家庭提供极致好物、专业服务及优质的购物体验等方面相契合。人货场三方面，孩子王都具有业内前瞻布局，直播零售的合作探索有望深化母婴垂类的会员绑定和增值服务的拓展空间。

    　　多孩政策有望加码，持续利好母婴服务。国家持续实施鼓励三胎生育政策及配套支持措施，目前二胎及三胎占比逐步攀升，孩子王凭借独家的会员服务体系，不仅可以降低获客成本，也可以提升附加值高的黑金会员转化率，并且将各类母婴增值服务推广到千万家庭。

    　　投资建议：公司新增直播零售的合作与线下门店的运营并驾齐驱，预测2024 年-2026 年公司归母净利润为2.09、2.97、3.51 亿元，对应PE 为60、42、36 倍，维持“增持”评级。

    　　风险分析

    　　1、人口出生率下降：我国新生儿出生率从2017 年开始下滑，出生人口下降对整个母婴零售行业产生一定的影响。

    　　2、行业竞争加剧风险：公司面临线上零售及线下母婴用品门店的竞争，同时公司门店店型偏大门店培育期更长，竞争加剧可能导致门店店均收入出现下滑，门店扩张的规模效应出现递减。

    　　3、消费复苏不及预期的风险：消费者消费认知与习惯可能发生改变，尽管经济处于复苏过程中，但也存在边际消费倾向下降的可能性，消费复苏不及预期对公司业绩产生影响。

    　　4、业务整合风险：双方业务经营模式存在一定差异，如果对于乐友国际的并购整合未能顺利进行，可能会对公司的经营产生不利影响。