公司发布2023 年三季度报告：23Q3 单季度公司实现营收21.88 亿元/+8.81%，归母净利润0.47 亿元/-44.12%，扣非后归母净利润0.42 亿元/-40.45%。23Q1-3 实现营收63.47 亿元/-0.58%，归母净利润1.17 亿元/-22.95%，扣非后归母净利润-0.86 亿元/-24.24%。

    　　公司Q3 单季度营收同环比均增长，环比增速由 Q2 的-1.6%转正为6.0%。主要系收入复苏及乐友国际带来的贡献。

    　　公司Q3 单季度毛利率小幅下降。前三季度公司毛利率为29.32%，同比下降0.87 个百分点。Q3 单季度毛利率为31.61%，同比下降0.11 个百分点。

    　　公司控费状况整体平稳，部分费用率有小幅上升。23Q3 单季度公司销售/管理/研发/财务费用率为21.34%/5.88%/0.48%/1.15%，同比变化+0.21pct/+0.98pct/-0.42pct/+0.34pct。23Q1-3 公司销售/管理/研发/财务费用率为20.10%/5.50%/0.60%/1.01%，与去年同比变化-0.86pct/+0.60pct/-0.39pct/-0.02pct。公司管理费用略有增加，系公司运营模式升级所致，整体增幅平稳。

    　　公司数智化、同城业务不断推进。公司自主研发的KidsGPT 智能顾问于 2023 年 6 月 1 日正式上线，在孩子王 APP、小程序、社群等多个场景投入应用，广大会员用户踊跃体验并纷纷给予好评。同时，公司也在数字人直播、AI 漫画照、AI 萌宝写真等方面积极探索，并取得新的突破，推动公司实现新的增长。未来 KidsGPT 智能顾问将充分赋能 C端和 B 端用户，持续提升公司服务水平及用户体验，从而提升产业效率。2023 年初公司启动实施了百城万店计划，积极联合城市头部盟军，打造同城服务联盟，进一步做深做宽孩子王的护城河，目前，已入驻的盟军阵营商户近万家。同时，公司快速提升城市化经营能力，建立城市化运营组织团队，目前已基本实现了近 50 个城市能力全覆盖。公司自主研发了同城即时零售全链路数字化系统，先后推出一小时达、全城送、半日达等产品，订单及时履约率达 99%，可以很好地满足用户即时性购物的需求，这也将有助于孩子王在即时零售的赛道打下坚实基础，把握机会，抢占先机。

    　　全龄段儿童生活馆开业进展顺利。孩子王全龄段儿童生活馆首店(南京弘阳店)于今年7 月28 日正式开业，开业以来受到广大消费者的一致好评，门店客流实现较快的增长，特别是中大童（4-14 岁）消费人数快速增长。截至 9 月 30 日，商品交易额同比增长超 20%，服务交易额同比增长近10%。其中，4-14 岁中大童商品交易额同比增长超 30%，服务交易额同比增长超 90%。11 月5 日，孩子王全国最大全龄段儿童生活馆旗舰店，也是孩子王第二家全龄段儿童馆在南京建邺万达广场盛大开业。公司将加快优化单店模型并在全国逐步推广，未来2-3 年，公司儿童生活馆将在全国布局超200 家，全力打造新的增长极。

    　　大力发展自有品牌，发挥协同效应。目前孩子王已有七大自有品牌，分别是贝特倍护、初衣萌、慧殿堂、柚咪柚、植物王国、可蒂家和Vividbear，覆盖了用品、玩具、内衣家纺、饰品等多个品类。近年来，公司自有品牌保持较快的发展，今年上半年自有品牌收入同比增长27%。此外，公司收购的乐友也打造出服纺类歌瑞家、用品类幼蓓、食品类歌瑞贝儿等自有品牌，具有较好的市场基础和用户口碑。未来孩子王将与乐友在自有品牌方面充分发挥协同效应，通过优化供应链、提高研发能力等，充分满足客户需求，不断提升自有品牌的竞争力和收入占比。

    　　投资建议：预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为2.0、3.7、4.5 亿元，对应PE 分别为50.1、27.1、22.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动，消费复苏不及预期；公司拓店不及预期。