投资要点

    　　事件：2023 年4 月7 日，公司披露向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书，公司预计募集资金总额不超过人民币10.39 亿元，募集资金拟投入零售终端建设项目7.64 亿元，智能化物流中心建设项目2.75 亿元。

    　　可转债发行落地将助力公司完善门店布局网络，整合供应链，从而促进市场份额的提升，并增强运营效率。

    　　1） 完善全国布局战略，进一步抢占市场份额。截至2022 年9 月末，公司已有直营门店504 家，未来三年计划在江苏、安徽、浙江、四川、湖南、山东等全国22 个省（市）新建线下门店169 家。随着公司在加密现有城市网络的同时积极开拓空白市场，叠加行业集中度向上龙头持续受益，公司市场份额提升可期。

    　　2） 门店数字化，加强客户体验，巩固品牌竞争力。公司拟在试点智慧门店投入语音AI 云识别、人脸AI 云识别、门店智能货架等，构建数字化、智能化的消费场景，实现全场景服务。数字化加持赋能单客经济体系，一体化社交消费场景的完善持续加强客户粘性，挖掘增量客户。

    　　3） 智能物流中心建设，优化整合供应链，持续赋能降本增效。公司拟在济南、上海、广州3 地新租赁前置仓（SDC），在武汉、西安、天津、成都等21 个城市新租赁城市中心仓（FDC）；同时增大成都、武汉、天津、佛山、南京等5 个区域仓（RDC）及盐城、无锡、淮安、扬州、郑州等14 个城市的城市中心仓（FDC）的租赁面积。仓储体系的完善，将提高公司配送、运营效率和管理能力，满足日益增长的客户需求的同时，持续优化盈利能力。

    　　盈利预测与估值

    　　公司为母婴零售领域龙头企业，行业竞争格局持续优化，叠加独有大店模式稳定获新，市场份额持续提升。同时具备规模优势，并已具备完善数字化供应链及深度捆绑的会员黏性，深耕母婴零售赛道，服务类业务共同驱动，具备长期投资价值。预计22/23/24 年公司营收分别实现78.75 / 98.37 / 137.33 亿元，同增-12.98% /24.91% / 39.61%；归母净利润分别实现2.14 / 3.13 / 4.97 亿元，同增 6.12% /46.39% / 58.69%，当前市值对应PE 为60.13 / 41.08/ 25.89 X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　出生率加速下滑；线下消费复苏不及预期；行业竞争加剧；业务拓展效果不及预期。