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    孩子王发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营收63.84 亿元/-3.23%，归母净利润1.52 亿元/-35.89%，扣非归母净利润1.13 亿元/-35.13%，非经常性损益0.39 亿主要来自投资收益和政府补助。Q3 单季度，公司实现营收20.11 亿元/-6.89%，归母净利润0.85 亿元/+10.15%，扣非归母净利润0.70 亿元/+19.36%。

    点评：

    疫情影响线下经营，放缓拓店/提高线上占比积极应对。2022Q3 公司实现营收20.11 亿元/-6.89%，预计主要系疫情影响线下客流，公司主动调整拓店节奏，2022H1 净开店仅5 家，同时在移动端APP、微信公众号、小程序、微商城多线布局，以线上流量弥补线下客流损失。

    费用管控下Q3 盈利能力有所提升。盈利能力：2022 年前三季度公司毛利率为30.19%/-1.17pct，归母净利率2.38%/-1.21pct，扣非归母净利率1.77%/-0.87pct。Q3 单季度公司毛利率为31.72%/-0.17pct，归母净利率4.22%/+0.65pct，扣非归母净利率3.47%/+0.76pct。

    推出股权激励计划，绑定员工利益。公司公布2022 年限制性股票激励计划草案，公司拟向不超过406 名激励对象授予限制性股票3695.43 万股，解除限售考核年度为2023-2025 年，考核目标以2022 年净利润为基数：

    2023/2024/2025 年净利润增长率分别均不低于50%/80%/120%，对应2023/2024/2025 年净利润同比增长50%/20%/22%。

    投资建议：公司为母婴行业龙头，在“全渠道经营+大店模式+单客经济”

    的加持下，具有突出的获客能力和客户黏性。同时，公司推出股份回购+股权激励计划，充分彰显管理层对公司未来发展的信心。预计公司2022-2024 年营收分别为97.51 亿/111.85 亿/128.72 亿，归母净利润分别为2.06亿/3.98 亿/5.92 亿，对应PE 分别为54 倍/28 倍/19 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：新冠疫情反复；生育率下降；股东减持。