反光材料行业增速可期，公司具备规模优势及品质优势，逐步实现国产化替代。根据前瞻产业研究院，2020 年全球反光材料市场规模达86 亿美元，2020-2025 年我国反光材料市场规模预计年增长率约8%。公司反光材料销量位于国内企业第一，截至2022 年6 月，公司主要产品反光材料现有产能8720 万平方米/年，在建产能共18700 万平方米/年，在建项目含浙江星华年产反光材料3,700 万平方米技改项目、浙江福纬电子材料有限公司年产 15,000 万平方米功能型面料生产项目。凭借规模优势及品质优势，公司在正逐步实现国产化替代。公司通过研发创新不断对产品的各项性能进行优化，在耐候性、防静电、防水、防火、材料强度等各个方面对传统反光布进行提升和拓展，进一步布局市场容量不断扩大的消费类领域反光材料。

    　　公司致力向产业链上游新材料产业拓展，自主研发生产主要原材料， 驱动净利率提升。2019-2021 年公司平均净利率达15.0%，主要系公司致力向产业链上游拓展，自主研发生产主要原材料胶黏剂，基布、玻璃微珠进行后处理，积极布局新材料赛道，现已实现年产9120 吨胶黏剂、年处理15000 吨玻璃微珠和2500 万平方米基布。公司分别投资1.5 亿元、1 亿元、1.5 亿元，落实年产15000 万平方米功能型面料生产项目、年产50000 吨胶粘剂项目、功能性材料、面料生产研发中心项目，开拓新材料产业，进一步提高公司的生产规模、智能制造水平和技术创新能力，助力公司丰富产品线，完善供应链。

    　　加大科研投入实施技术创新，积极布局新能源行业及医药行业。公司始终把自主创新和技术研发放在首位，截至 2022 年 6月，自主开发专利190 项，其中发明专利26 项（含美国发明专利1 项）、实用新型专利 71 项、外观专利 93 项，技术储备丰富，研发实力雄厚。公司于2022 年三季度新设控股子公司浙江星华新能源发展有限公司、全资子公司浙江星华生物医药科技有限公司，布局新能源行业及医药行业。公司战略规划通过用户侧切入新能源储能领域，目前已获得国网浙江能源公司销售代理授权书，二类、三类医疗器械经营许可证书。

    　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为0.97、1.54、2.00 亿元，对应EPS 分别为0.81、1.29、1.67 元/股，我们给予2023 年25 倍PE，对应目标价32.25 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：下游市场需求不及预期的风险；在建产能投产进度不及预期的风险；原材料成本大幅增加的风险。