事件：8 月18 日，公司发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营业收入1.83 亿元，同比增长13.62%，实现归属母公司股东净利润4978.79 万元，同比增长45.02%，实现扣非归母净利润4326.30 万元，同比增长35.06%。

    点评：

    H1 业绩同比增长。2022H1 公司实现营业收入同比+13.62%，净利润同比+45.02%。

    主要原因是2021 年下半年以来公司主要原材料价格大幅上涨并高位波动，公司“成本加合理利润”定价模式得到客户认可，上 调产品售价。其中Q2 营业收入同比+11.40%，环比-15.48%，净利润同比+76.37%，环比-7.30%。Q2 环比下滑主要因为2022Q2 公司原材料及产品物流运输受到国内新冠疫情的影响；公司灵活调整经营策略，对部门车间提前进行年度常规检修。

    多元化发展彰显稳健与韧性。公司特种工程塑料核心原料（DFBP）、光引发剂（MBP、PBZ、ITF）和化妆品原料（HAP）三大业务多元化发展；丰富的产品线允许公司灵活安排生产计划，降低公司对某一下游行业的过度依赖。分业务看，①2022H1 特种工程塑料核心原料实现营业收入7536.46 万元，同比+19.68%，占公司营业收入的比重为41.23%。毛利率32.04%，较去年同期上升2.87 个百分点。②2022H1 光引发剂实现营业收入4820.98 万元，同比+13.47%，占公司营业收入的比重为26.37%。毛利率41.33%，较去年同期上升0.15 个百分点。③2022H1 化妆品原料实现营业收入2151.61 万元，同比-10.05%，占公司营业收入的比重为11.77%。

    毛利率25.75%，较去年同期下降7.73 个百分点，主要源于车间提前检修，固定成本分摊。

    公司费用端成本管控得当，研发投入稳步提升。2022H1 公司管理费用1192.31 万元，同比+18.05%，财务费用-521.54 万元，同比-1815.61%，销售费用175.61 万元，同比-0.22%。2022H1 公司研发投入672.81 万元，同比+33.16%。管理费用和研发投入增加主要与公司积极引进人才，加大人才投入力度有关，这有助于企业维持技术领先地位。财务费用减少主要得益于公司持续关注美元兑人民币的汇率波动情况，选择有利时点进行结售汇，实现一定的汇兑收益。

    产品完备技术独创，募投项目产能翻倍未来可期。公司专注于芳香族酮类产品的研发、生产和销售，拥有特种工程塑料核心原料、光引发剂和化妆品原料三大核心 业务。相比于国内大多数规模较小，且产品线单一，质量不稳定的芳香族酮类产品生产企业，公司生产线可以基于傅克反应生产各类芳香族酮类产品，产品品种规格齐全。此外，公司通过持续的研发投入和技术创新，不断改进生产工艺，增加产品储备，掌握了芳香族酮类产品的核心生产工艺。目前，公司拥有多项专利及非专利技术，其中发明专利9 项、非专利技术10 项。公司特种工程塑料核心原料DFBP、光引发剂ITF、化妆品原料HAP、MAP 均被江苏省科学技术厅认定为高新技术产品。

    募投项目打开成长空间。公司年产8000 吨芳香酮及配套项目正在稳步推进中。项目产品包括特种工程塑料核心原料3400 吨/年、光引发剂500 吨/年、化妆品原料2950 吨/年和其他产品（医药或农药中间体）1150 吨/年。目前，一车间（HAP）、二车间（DFBP 正在进行试生产前的相关验收审批工作。该项目的建成将使公司芳香族酮类产品的规模达到12200 吨/年。随着募投产能投放，公司的市场份额将进一步提高，成长空间打开。

    盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年公司净利润分别为0.97 亿元、1.48 亿元、1.64 亿元，对应PE 分别为24.3、15.9、14.4 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新冠疫情带来的不确定风险；市场竞争、原材料成本上涨导致毛利率波动风险；环保与安全生产风险；新增项目未能如期产生效益风险；汇率波动风险。