事件：公司发布2024H1 业绩。公司2024H1 实现营收3.31 亿元，YoY+49.75%；归母净利1370 万元，YoY-31.82%；扣非归母净利1374 万元，YoY-25.54%。公司2024Q2 实现营收1.70 亿元，YoY +36.32%；归母净利904 万元，YoY-43.51%；扣非归母净利907 万元，YoY-41.06%。

    　　上半年直营店RevPAR 同比+4.90%，新开直营店仍处于爬坡阶段：2024年H1 出租率为67.85%，恢复至2019H1 的103.91%；平均房价为496 元，恢复至2019H1 的115%；RevPAR 为333 元，恢复至2019H1 的118%，恢复至23H1 的105%。2024Q2 出租率为65.09%，恢复至2019Q2 的95.08%；平均房价为482 元，恢复至2019Q2 的110%；RevPAR 为314 元，恢复至2019Q2 的105%。2024H1 公司新开3 家直营店，新签酒店19 家（君亭2、君澜10、景澜7），新增客房数近3600 家，已有十余个酒店管理团队入场筹备开业。截止2024H1，公司门店数达到410 家，开业酒店数226 家、待开业酒店184 家，客房数量超8.5 万间。

    　　管理费用率同比改善，利润尚待释放：2024H1 公司毛利率为31.2%，YoY-11.6pct，下滑主要是因为公司从2023 年下半年加大直营店投资力度，爬坡阶段折摊、房租等固定成本影响门店利润率。2024H1 管理费用率/财务费用率同比-4.2/+1.3pct，管理费用优化主要是使用权资产折旧影响边际减少。2024H1 归母净利率4.1%，同比-5pct。

    　　投资建议：公司为小而美的中高端酒店集团，我们看好中长期单店模型持续验证带来的业绩弹性。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润0.76/1.22/1.69 亿元，对应PE 分别为40.41/25.31/18.26 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新店爬坡不及预期；解禁风险；关注募投项目进展