公司发布2023 年报及2024 年一季度报：

    　　1）2023 年：公司实现营收5.34 亿元/+56.16%,归母净利润0.31 亿元/+2.60%，主要系公司加大了直营酒店投资力度，同时减少经营物业转租赁等其他非核心业务；扣非归母净利润0.28 亿元/+8.31%，经营活动产生的现金流量净额约2.45 亿元/+103.88%。

    　　2）2023Q4：公司实现营收约1.52 亿元/+61.45%，归母净利润约0.07亿元/+71.40%,扣非归母净利润约0.06 亿元/+48.27%。

    　　3）2024Q1:公司实现营收约1.60 亿元/+67.28%，归母净利润约0.04亿元/+13.94%,扣非归母净利润约0.05 亿元/+52.45%，经营活动产生的现金流量净额约0.5 亿元/+160.73%。

    　　管理费用得到有效控制，直营项目战略性布局，管理项目素质进一步提升：

    　　1 ） 2023 年： 销售费用率8.43%/+1.87pcts ， 管理费用率14.65%/+3.04pcts ， 财务费用率6.14%/-0.21pct, 毛利率39.74%/+3.74pcts。

    　　2）2024Q1：销售费用率7.61%/+0.32pct，管理费用率12.33%/-2.21pcts，财务费用率6.50%/+1.82pcts，毛利率30.12%/-2.94pcts;3）在管理上，公司预计加大完善规范管理体系，从筹开管理、品质管理上强化集团的统筹管理，建立全新的区域管理机制、开业管理机制、品质管理机制。直营酒店方面，坚持聚焦核心城市和核心项目，坚持“深化长三角，重点拓展北京、西南区域和珠三角区域”的发展战略。以西南首店、北京首店、深圳首店为基础，向重点城市如北京、深圳、成都、上海纵深发展:以重庆等城市的签约项目筹建同步推进同城化发展;加快如长沙、武汉等区域核心项目选择。通过区域核心城市的城市圈层的发展，有效推进集团规模化。新增直营项目将积极扩大“Pagoda 君亭设计酒店”规模，以期站稳国内高端精选服务酒店的标杆地位。

    　　加速项目拓展布局，提升集团化规模：

    　　2023 年全年，集团新签约酒店55 家，其中君澜/君亭/景澜的数量分别为27/12/16 家，集团新开业酒店34 家，其中君澜/君亭/景澜的数量分别为16/9/9 家，君亭系列直营酒店相继在成都、深圳、杭州、北京、重庆等城市开业，新增直营店正加速落地。君澜品牌为度假系列打造多个品牌标签，满足中国度假酒店市场的新变化，君澜度假圈的范围不断扩大;景澜品牌加大非标类型酒店的产品创新和服务创新，以灵活多样的方式推进下沉市场的项目拓展，进一步为乡村振兴及美丽中国建设树立标杆。2024 年，集团目标签约项目60 家，新开业项目63 家。

    　　优化组织结构，持续推动人才梯队建设培养和发展：

    　　公司2024 年有望启动对旗下酒店组织优化工作，对部门设置和职责划分进行调整和优化以提高组织的运转效率，并且持续推动各品牌酒店扁平化管理，减少管理层级，提高信息传递和决策效率，增强组织的灵活性和响应能力。公司将通过提供一线员工培训和发展机会、研发一线员工实操培训课程等方式培训员工，并建立职业发展通道，为基层员工提供明确的职业发展路径和晋升机会激励员工不断提升自身能力。

    　　投资建议：

    　　买入-A 投资评级，6 个月目标价28.03 元。我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为65.0%、29.0%、16.8%，净利润的增速分别为296.9%、81.7%、8.0%；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为28.03 元，相当于2024 年45 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：扩张速度不及预期，宏观经济影响，行业竞争加剧等。