事件：

    君亭酒店发布2023 年报及2024 年一季报，其中2023 全年实现营收5.34 亿元/+56.2%，归母净利润0.31 亿元/+2.6%，扣非归母净利润0.28亿元/+8.3%；2024Q1 实现营收1.60 亿元/+67.3%，归母净利润0.05亿元/+13.9%，扣非归母净利润0.05 亿元/+52.4%。

    点评：

    业务结构拆分来看，2023 全年直营店落地驱动酒店运营收入高增，酒店管理毛利率反弹明显。2023 全年公司酒店运营收入4.17 亿元/+61.74%，受全年新开直营店6 家影响，酒店运营业务收入增长明显，酒店运营毛利率29.41%/+3.63pct，小幅改善；酒店管理收入1.17 亿元/+39.07%，全年新增委托管理/特许经营门店26/2 家，酒店管理毛利率76.56%/+9.26%，管理效率改善明显。

    经营指标持续回暖，2024Q1 提价明显。2023Q4 公司直营店RevPAR320.45 元/+44.75%，其中OCC 65.12%/+10.33pct，ADR 492.09 元/+22.54%，Q4 淡季保持平稳运营；2024Q1 公司直营店RevPAR 314.77元/+12.23%，其中OCC 61.48%/-1.79pct，ADR 511.98 元/+15.50%，OCC 同比有所下滑，但受益于直营店爬坡和公司品牌力提升，ADR 同比增长明显、高于行业平均。

    2024 全年计划新开酒店63 家。截至2024Q1 公司开业酒店数达219家/客房数43102 间，其中君澜/君亭/景澜开业酒店数量分别达118/64/37 家；此外公司旗下待开业酒店数177 家/客房数38507 间；2024 全年公司计划新开酒店63 家、新签约酒店60 家。

    投资建议：君亭卡位中高端、高端形成差异化品牌矩阵，商务及度假品牌完备，直营店业绩爬坡逐步兑现、委托管理门店加速扩张有望驱动盈利能力持续改善。预计2024-2026 年公司分别实现营收7.9/9.6/11.1 亿元，归母净利润1.3/2.1/2.7 亿元，对应PE 分别为39/25/19倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济风险，整合不及预期风险，拓店不及预期风险。