君亭酒店发布2023 年年报及2024 一季报。(1)业绩端：公司23 年全年实现营收5.34 亿/YoY+56.2%，较19 年同期+39.9%；实现归母净利润3052.0 万元/YoY+2.6%，较19 年同期-57.8%。24Q1 实现营收1.60 亿/YoY+67.3%；实现归母净利润466.0 万元/YoY+13.9%。(2)费用端：公司23 全年销售/管理/财务费用率分别为8.4%/14.6%/6.1%，分别较22 年同期+1.8pct/+3.0pct/-0.3pct，分别较19 年为+2.7pct/8.6pct/5.3pct； 24Q1 销售/管理/财务费用率分别为7.6%/12.3%/6.5%，三费分别较23 年Q1+0.3pct/-2.2pct/+1.8pct，较23 年Q4-3.3pct/-1.3pct/-0.5pct 。(3) 盈利端： 23 年全年毛利率达39.7%/YoY+3.7pct，较19 年同期+4.9pct，毛利率提升主要受到君澜/景澜等轻资产业态并表影响。24Q1 实现毛利率达30.1%/YoY-2.9pct。

    　　经营恢复表现亮眼，君澜系发力稳健。(1)君亭直营店全年 OCC、ADR、RevPAR 均达到了史上最高水平：全年平均出租率为67.85%，同比上年增长13.77pct，同比2019 年同期增长0.63pct；平均房价为490.46 元，同比增长22.26%，恢复到2019 年同期水平的114.82%； RevPAR 为332.78 元，同比增长53.39%，恢复到2019 年同期水平的115.89%。(2)24Q1：君亭直营24Q1平均出租率为61.46%，同比-1.79pct，同比2019 年同期增长0.02pct；平均房价为511.98 元，同比增长15.50%，恢复到2019 年同期水平的120.93%；RevPAR 为314.77元，同比增长12.23%，恢复到2019 年同期水平的120.97%。

    　　(3)君澜系经营稳定发力，较22 年明显改善。23 全年实现营收7701.1 万/YoY+15.8%，实现营业利润3992.3 万/YoY+34.9%，净利润3115.3 万/YoY+35.4%。

    　　拓店表现符合预期，战略合作助力资源互补。公司23 全年新签约项目55家，其中君亭品牌12 家，君澜品牌27 家，景澜品牌16 家。截至23 年年底，君澜/君亭/景澜门店数分别为115/63/39 家，总计217 家；待开业门店数分别为125/25/26 家，总计176 家。公司与中旅酒店下属港中旅酒店签订会员战略合作框架协议，共享会员信息，助力品牌发展，实现整体会员数量跃升，打开了生态融合想象空间，进一步巩固和提升公司市场竞争地位和品牌影响力。

    　　投资建议：君亭经营复苏良好，直营店拓店有序进行，项目落地稳步推进。

    　　君亭尚品品牌将发力中端，开业表现良好。与中旅酒店的会员合作，实现了会员规模跃迁，并打开了生态融合想象空间。旗下君达城商业管理项目进展迅速，未来有望加速公司的直营项目规模扩张。预计公司24-26 年公司归母净利润为1.3/2.0/3.2 亿元，对应PE 值为41x/26x/16x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：拓店不及预期，战略合作不及预期。