投资要点

    　　事件：23Q4/24Q1 淡季业绩基本符合预期。2023 年实现营收5.34 亿元，同比+56.2%；归母净利润为0.31 亿元，同比+2.6%；扣非归母净利润0.28亿元，同比+8.3%。2023Q4 营收为1.52 亿元，同比+61.5%；归母净利润0.07 亿元，同比+71.4%；扣非归母净利润0.06 亿元，同比+48.3%；Q4 归母净利率为4.3%，业绩低于预期。2024Q1 营收为1.60 亿元，同比+67.3%；归母净利润0.05 亿元，同比+13.9%；扣非归母净利润0.05亿元，同比+52.4%，业绩基本符合预期。

    　　直营店Q1RevPAR 同比+12%，爬坡效应凸显。2023 全年直营店 OCC/ADR/RevPAR 分别为65.1%/492 元/320 元，较2019 年+1%/15%/16%。

    　　2024Q1 直营店OCC/ADR/RevPAR 分别为61.5%/552 元/315 元，同比分别-1.8pct/+15.5%/+12.2%。直营店爬坡叠加品牌力提升带动平均房价上涨显著，超出行业水平。

    　　2024 年预计新开业酒店63 家：截至2024Q1 公司品牌结构为君亭/君澜/景澜分别有在营酒店64/118/37 家，在营房间数量9677/29025/4400 间；待开业酒店24/122/31 家，待开业客房数3617/30959/3931 间。2024 年公司目标签约项目60 家，新开业项目63 家。

    　　盈利预测与投资评级：君亭酒店作为中高端精选服务酒店龙头，实现中高端和高端商务、度假品牌全覆盖，直营模式为主，差异化运营打造稀缺品牌优势。随着新项目业绩爬坡和直营&委管全国化扩张，公司盈利能力有望持续修复。基于最新财务数据，我们调整君亭酒店2024/2025年及新增2026 年盈利预测，2024-2026 年归母净利润分别为1.4/2.1/2.7亿元（2024/2025 年前值为1.4/2.2 亿元），对应PE 估值为37/24/18 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、需求下行造成直营店业绩承压、直营新项目爬坡期拖累业绩，扩店进度不及预期等风险。