君亭酒店发布2023 年三季报，实现营收1.6 亿元/+50.23%，归母净利润388 万元/-65.36%，扣非归母净利润360 万元/-62.33%。

    　　营收持续增长，受租金折摊影响利润端释放不充分。2023 年前三季度公司实现营收3.8 亿元/+54.14%，其中Q3 单季公司实现营收1.6 亿元/+50.23%，受益于旅游复苏公司营收大幅回暖；利润端2023 年前三季度公司实现归母净利润2397 万元/-7.54%，扣非归母净利润2206 万元/+1.45%，受旗下租赁资产转租退还给原业主影响，应收未来12 年租赁期内租金差价余额1034.7 万元一次性计入当期损益，2023 年1 月至9 月投资直营酒店发生的筹建期间的租金费用计入管理费用，2023年前三季度累计管理费较去年同期+105.15%；其中Q3 单季公司实现归母净利润388 万元/-65.36%，扣非归母净利润360 万元/-62.33%。

    　　经营指标持续回暖，超越2019 年同期水平。2023Q3 公司直营店RevPAR 369.89 元/较19 年同期+25.24%，其中OCC 69.79%/较19 年同期+0.35pct，ADR 350 元/较19 年同期+24.61%，主要靠ADR 增长公司经营持续回暖、超越2019 年同期水平，反映产品品质向上突破。

    　　直营店陆续落地，旗下客房规模突破8 万间。2023Q3 公司新增签约酒店15 家，新开业酒店17 家，包含3 家君亭品牌直营店、君澜品牌5 家酒店；截至季度末，公司开业酒店数达213 家/客房数41785 间，待开业酒店数175 家/客房数38369 间。

    　　投资建议：君亭并购君澜&景澜突破规模瓶颈、由区域迈向全国，卡位中高端、高端形成差异化品牌矩阵、顺应结构升级趋势，伴随复苏周期启动、旅游热度持续上升，公司有望将品牌势能转化为高业绩增长。预计2023-2025 年公司分别实现营收5.2/8.8/11.3 亿元，归母净利润0.4/1.4/2.2 亿元，对应PE 分别为130/34/22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险，宏观经济风险，整合不及预期风险。